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穩(wěn)增長政策加碼，降準(zhǔn)降息落地在即
　　2024年9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，會議中潘行長提及“近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”，“降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)”“引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行”，“引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右”，降準(zhǔn)降息、下調(diào)存量按揭利率一攬子政策出臺，提振市場信心。
　　降準(zhǔn)釋放長期資金，存貸利率年內(nèi)有望雙降
　　1、降準(zhǔn)為銀行體系提供低成本資金，緩解大行流動性壓力，提振上市銀行2024/2025年凈息差0.17BP/0.62BP。央行降準(zhǔn)50BP可釋放銀行體系長期資金約1萬億元，為后續(xù)大行承接政府債提供流動性支持，同時(shí)可置換其他高成本負(fù)債，節(jié)約負(fù)債成本。
　　2、預(yù)期LPR跟隨政策利率下調(diào)20BP，拖累上市銀行2024/2025年凈息差0.06BP/10.91BP。我們認(rèn)為2024Q4 LPR-1Y和LPR-5Y大概率根據(jù)政策利率同步下調(diào)20BP，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資成本。根據(jù)我們測算，考慮新增貸款利率下降，以及2025年存量按揭貸款和企業(yè)中長貸重定價(jià)（-35BP）的影響，LPR下調(diào)拖累2025年國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為11.67BP/9.33 BP /9.10BP/10.44BP。
　　3、存款利率有望繼續(xù)下調(diào)，提振上市銀行2024/2025年凈息差1.19BP/2.25BP。我們判斷2024Q4銀行存款掛牌利率將迎來又一輪下調(diào)，在活期存款下調(diào)5BP，3M/6M/1Y存款下調(diào)20BP，3Y/5Y存款下調(diào)25BP的前提假設(shè)下，我們測算存款掛牌利率下調(diào)將提振2025年國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為2.34BP/1.88BP/2.26BP/3.36BP。
　　存量按揭利率下調(diào)，預(yù)期拖累2025年凈息差5.41BP，拖累營收3.08pct
　　根據(jù)上市銀行2024H1靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，存量按揭利率下調(diào)50BP的情形下，預(yù)期拖累2025年國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為6.06/4.54/2.80/2.77BP，拖累營收分別為3.82/2.07/1.40/1.40pct。
　　綜合考慮降準(zhǔn)、LPR下調(diào)和重定價(jià)、存款掛牌利率下調(diào)、存款按揭利率下調(diào)的影響，對2024年和2025年上市銀行凈息差的影響分別為-0.21BP和-13.45BP。
　　計(jì)劃為大行補(bǔ)充核心一級資本，再次提及利率風(fēng)險(xiǎn)管理重要性
　　會議還提出“國家計(jì)劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本”，通過外源渠道為大行補(bǔ)充資本，內(nèi)源利潤留存壓力減輕，凈息差的資本平衡點(diǎn)有望獲得更高容忍度。同時(shí)會議再次提及利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)管理愈發(fā)重要。
　　穩(wěn)增長政策加碼，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，銀行業(yè)核心資產(chǎn)的估值修復(fù)，受益標(biāo)的招商銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期；銀行轉(zhuǎn)型不及預(yù)期