>> 國泰君安-商業(yè)銀行業(yè)9月24日國新辦新聞發(fā)布會點(diǎn)評：貨幣政策加碼，溫和影響息差，積極防范風(fēng)險-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉源 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
9月24日金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會，發(fā)布并解讀了降準(zhǔn)降息、風(fēng)險防范化解、結(jié)構(gòu)性政策支持等系列重要政策，銀行息差將溫和調(diào)整，風(fēng)險有限緩釋。
投資要點(diǎn)：
央行強(qiáng)調(diào)支持性貨幣政策立場，同時明確對銀行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的關(guān)注與呵護(hù)。會議重申貨幣政策立足于支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，要推動價格溫和回升、保持匯率均衡穩(wěn)定；還強(qiáng)調(diào)要兼顧平衡支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身的健康性，并重復(fù)聲明此次利率調(diào)整對銀行息差影響中性。
降準(zhǔn)降息及存量按揭利率調(diào)整，對銀行息差影響中性。①下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率50bp，釋放長期流動性約1萬億元，年內(nèi)視情況或擇機(jī)再降25-50bp。上市銀行除常熟、港行、江陰、瑞豐四家縣域農(nóng)商行外，均在受益行列，預(yù)計直接節(jié)約利息支出67億/年，利好凈息差0.2bp、凈利潤增速0.27pct。②存量按揭利率下調(diào)至新發(fā)水平，預(yù)計平均降幅約50bp，分兩步走調(diào)降。上市銀行按揭貸款占行業(yè)的90%，即額外減少利息收入約1350億/年，影響2025年凈息差5bp、2025年凈利潤增速5.4pct。③政策利率下降20bp，預(yù)計將帶動LPR1年期和5年期下降20bp，存款利率下降15-25bp。央行表示，前幾次存量利率調(diào)降的效果將隨時間推移累計顯現(xiàn)出來，經(jīng)過多輪分析評估后，認(rèn)為此次利率調(diào)整對銀行收益影響中性，凈息差將保持穩(wěn)定。
綜合運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，利好銀行風(fēng)險防范與化解。房地產(chǎn)領(lǐng)域：①降低存量按揭利率并統(tǒng)一最低首付比至15%，不僅減輕居民償債負(fù)擔(dān)、降低按揭逾期率，還有助于緩解提前償還情況，增強(qiáng)銀行資產(chǎn)組織穩(wěn)健性，并有望助推改善性需求釋放。②金融16條、經(jīng)營性物業(yè)貸政策延期兩年，研究支持貸款收購房企存量土地等，從融資端協(xié)助房企現(xiàn)金流修復(fù)。③提高3000億保障性住房再貸款央行出資比例，有助于加快商品房去庫存進(jìn)程。小微領(lǐng)域，優(yōu)化無還本續(xù)貸政策、拓展受益范圍，承接2023年的延期還本付息優(yōu)惠政策，以時間換空間支撐中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)。
投資建議：本次會議超預(yù)期的積極貨幣政策，從基本面和紅利投資邏輯兩方面利好銀行板塊。從銀行經(jīng)營角度，政策組合對息差影響中性，對信用風(fēng)險積極緩釋，有望減緩自2023年來對零售和小微不良生成持續(xù)上行擔(dān)憂。從紅利投資角度，一方面無風(fēng)險利率進(jìn)一步下行，疊加板塊前期回調(diào)，股息率性價比增強(qiáng)；另一方面，會議提出國家擬對六大行增資夯實(shí)核心資本，除短期減輕TLAC達(dá)標(biāo)壓力外，中長期看增強(qiáng)了國有行持續(xù)信貸投放和保持穩(wěn)健分紅的能力，完善銀行紅利投資邏輯。個股方面，推薦農(nóng)業(yè)銀行、杭州銀行、江蘇銀行和常熟銀行。
風(fēng)險提示：存款重定價節(jié)奏慢于預(yù)期、息差預(yù)期外收窄；零售及小微信用風(fēng)險暴露超出預(yù)期。
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