>> 中泰證券-銀行業(yè)專題｜金融政策組合拳的綜合影響：銀行經營與流動性-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
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核心觀點：1、本輪組合拳政策若近期落地，綜合考慮重定價和過往存款利率調整等影響，對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-10bp、-5.2pcts、-11.6pcts，短期對息差、利潤有拖累，長期看有助于穩(wěn)規(guī)模、降風險。2、計劃對六家國有行補充核心一級資本，進一步提升服務實體以及持續(xù)分紅能力。3、地產供需組合拳：釋放改善型需求，加快去庫存，緩解房企融資壓力。4、防風險：三大風險逐步化解和緩釋，金融風險穩(wěn)步收斂；將無還本續(xù)貸由原來的部分小微企業(yè)擴展至所有小微企業(yè)以及中型企業(yè)，進一步保障銀行資產質量。
近期將出臺的政策：資產負債兩端同步發(fā)力。根據國新辦發(fā)布會，從銀行角度看，近期或出臺的政策包括資債兩端。1、資產端：（1）存量按揭利率下調50bp，不同城市調降幅度不一，具體落地需看下階段監(jiān)管及地方細則。（2）LPR下調20bp左右。2、負債端：（1）存款準備金率下調50bp，不排除年內繼續(xù)下調的可能。（2）引導存款利率同步下調。
資產端政策影響：短期對息差、利潤有拖累，長期看有助于穩(wěn)規(guī)模、降風險。一是假設近期存量按揭貸款利率平均下調50bp：對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-4.2bp；-2.3pcts；-5.3pcts。二是假設10月LPR下調20bp：對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-8.3bp；-4.6pcts；-10.3pcts。三是考慮本年內LPR累積下調35bp于明年初重定價的影響：對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-4.2bp；-2.3pcts；-5.2pcts。
負債端政策影響：持續(xù)釋放流動性；負債端綜合政策對息差、利潤形成持續(xù)支撐。一是存款準備金率下調50bp：釋放流動性一萬億，對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響+0.6bp、+0.3pcts、+0.8pcts。二是引導存款利率繼續(xù)下調，假設近期定期存款利率調降20bp，對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響+3.2bp；+2.0pcts；+4.4pcts。三是考慮過去多輪存款利率下調對銀行息差形成持續(xù)支撐效果，對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響+2.9bp；+1.8pcts；+4.0pcts。
綜合以上政策若近期落地，同時考慮重定價和過往存款利率調整等影響，對25E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-10bp、-5.2pcts、-11.6pcts。
大行補充資本，提升服務實體以及持續(xù)分紅能力。國家計劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本，將按照“統(tǒng)籌推進、分期分批、一行一策”的思路，有序實施。截至1H24，六家國有行平均核心一級資本充足率為12.31%，其中建行、工行高出監(jiān)管線5個點以上，中行高出監(jiān)管線近4個點，其他大行均距離監(jiān)管線不足3個點。若能及時補充資本，將對大行持續(xù)擴表、分紅和服務實體的能力提供有效保障。
地產政策組合拳：供需同步發(fā)力。1、需求端：加強對改善性需求的支持。除前述降低存量房貸利率及降息之外，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例為15%。2、供給端：加快去庫存，紓解房企融資壓力。一是將5月份3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%。二是允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地。三是將年底前到期的經營性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期到2026年底。
防風險：一是表示伴隨地產、地方債以及中小金融機構三大風險逐步化解和緩釋，金融風險正穩(wěn)步收斂。二是將無還本續(xù)貸對象由原來的部分小微企業(yè)擴展至所有小微企業(yè)，并階段性擴展至中型企業(yè)，為期三年，進一步保障銀行資產質量。
投資建議：銀行股具有穩(wěn)健和防御性、同時兼具高股息和國有金融機構的投資屬性；投資面角度對銀行股行情有強支撐，同時銀行基本面穩(wěn)健，詳見我們年度策略《穩(wěn)健中有生機——宏觀到客群，客群到收入》。優(yōu)質城農商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農商行。我們持續(xù)推薦江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、渝農商行、滬農商行、南京銀行和齊魯銀行。二是經濟弱復蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。三是如果經濟復蘇預期較強，選擇銀行中的核心資產：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。
風險提示：經濟下滑超預期；金融監(jiān)管超預期；研報信息更新不及時；政策落地不及預期。
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