>> 國泰君安期貨-PTA、MEG、PF周報(bào)：短期反彈，空間有限-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
宏觀：偏強(qiáng)。中國降息降準(zhǔn)50bp，調(diào)整存量房貸利率，增加5000億互換便利，投資股市，帶動(dòng)股市大幅上漲。股市行情迎來拐點(diǎn)。帶動(dòng)商品市場上沖。板塊強(qiáng)弱：黑色建材>有色>農(nóng)產(chǎn)品>化工。
服裝產(chǎn)業(yè)：中性偏強(qiáng)。本周下游生意明顯改善，尤其海寧經(jīng)編，坯布庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)。10月份下游開機(jī)和訂單預(yù)計(jì)好于9月份，然而目前聚酯工廠庫存和坯布庫存仍然處于高位，成交好轉(zhuǎn)后降價(jià)出貨較為急迫，因此預(yù)計(jì)價(jià)格上漲空間受限。
聚酯：中性偏強(qiáng)。隨著三房巷萬凱瓶片短纖提負(fù)荷，本周聚酯負(fù)荷超預(yù)期回升到90.6%，聚興20萬噸推遲到10月重啟，海南瓶片繼續(xù)提負(fù)荷，9月整體聚酯負(fù)荷88.6%，10月份有望回升至91.5%，超預(yù)期回升。
PX：悲觀情緒有所修復(fù)，節(jié)后預(yù)計(jì)延續(xù)反彈行情，多PX空PTA，多PX空EB。PX自身供增需減。供應(yīng)邊際寬松。國產(chǎn)威聯(lián)化學(xué)100萬噸重啟，開工率提升至87.1%（+2.2%），單周產(chǎn)量73.6萬噸。進(jìn)口方面9-10月份預(yù)計(jì)提升至80萬噸/月（增量主要來自于中東地區(qū)）。而需求端逸盛大化375萬噸、威聯(lián)化學(xué)250萬噸提負(fù)，三房巷120萬噸意外停車，嘉興石化150萬噸重啟推后，四川能投100萬噸恢復(fù)，PTA開工率回升至79.9%（+1.8%），單周對PX需求量86萬噸。裕龍石化重整裝置投料，關(guān)注后續(xù)MX外賣對PX估值影響。宏觀層面利好對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈形成支撐，在原油大跌的基礎(chǔ)上，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下跌幅度并不大，但向上空間預(yù)計(jì)有限。年底PTA裝置有新鳳鳴300萬噸裝置新增投產(chǎn)，PTA的競爭壓力或更大，關(guān)注多PX空PTA對沖操作。
PTA：宏觀回暖支撐短期反彈，然而空間預(yù)計(jì)有限，1-5反套持有。本周聚酯開工超預(yù)期提升至90.6%（+2.5%），周度對PTA需求125萬噸，提振PTA市場基差。本周供應(yīng)端逸盛大化375萬噸、威聯(lián)化學(xué)250萬噸提負(fù)，三房巷120萬噸意外停車，嘉興石化150萬噸重啟推后，四川能投100萬噸恢復(fù)，PTA開工率回升至79.9%（+1.8%），周度產(chǎn)量131萬噸。PTA本周緊平衡。10月份聚酯負(fù)荷提升至90%以上，則PTA整體累庫幅度不大。然而11月份開始PTA現(xiàn)貨過剩幅度加深（新鳳鳴12月投產(chǎn)300萬噸、虹港石化明年一季度投產(chǎn)250萬噸），供應(yīng)商逢高（500-5100附近）套期保值導(dǎo)致01上方拋壓將逐步增大，限制反彈空間。持倉方面，01合約上近期外資空頭減倉至25.7萬手。宏觀走強(qiáng)對遠(yuǎn)月估值形成支撐，1-5反套持有。
MEG：短期跟隨宏觀反彈，低庫存，11-01正套，多MEG空PTA持有。乙二醇供需10月份仍然是緊平衡，隨著下游聚酯開工超預(yù)期反彈，10月轉(zhuǎn)為去庫格局。本周國產(chǎn)開工率上升至68.7%（+0.7%），周度產(chǎn)量38萬噸，海外裝置方面伊朗BCCO45萬噸裝置10月重啟，南亞36萬噸預(yù)計(jì)10月下重啟。進(jìn)口方面8月份達(dá)到58萬噸，9-10月份預(yù)計(jì)增量不多。聚酯開工超預(yù)期90.6%（+2.5%），對乙二醇需求量50萬噸?？紤]到乙二醇庫銷比較低，繼續(xù)維持多MEG空PTA對沖操作。
瓶片：關(guān)注3-5反套和加工費(fèi)收縮，PF-PR價(jià)差持有。（1）供應(yīng)端利空在預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的過程中，在新裝置推遲下，年內(nèi)大部分檢修停工產(chǎn)能回歸，目前涉及約161萬噸。工廠庫存水平健康。（2）內(nèi)需旺季需求支撐延續(xù)，近端保持剛需補(bǔ)庫，遠(yuǎn)端大量采購遠(yuǎn)期訂單，近端的采購強(qiáng)勢可能透支遠(yuǎn)期的囤貨需求；人民幣匯率走高、反傾銷頻發(fā)，出口增速可能環(huán)比下降。（3）高產(chǎn)量、高利潤、中低庫存格局，在需求轉(zhuǎn)弱的驅(qū)動(dòng)下預(yù)計(jì)仍較為弱勢
短纖：跟隨原料震蕩，11-12正套持有，中期仍偏弱。（1）前期減停裝置逐步，本周短纖負(fù)荷提升至83.5%（+5.3%）（2）下游補(bǔ)庫周期逐漸啟動(dòng)，補(bǔ)庫向上傳導(dǎo)，短纖庫存逐漸開始去化（-0.8天）。旺季啟動(dòng)節(jié)奏較慢但剛需支撐保持，疊加節(jié)前降溫，10月下游補(bǔ)庫持續(xù)支撐需求。（3）基本面在逐漸好轉(zhuǎn)，絕對價(jià)格跟隨原料，加工費(fèi)維持高位，但四季度壓力仍然大。
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