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報(bào)告摘要:
　　貴金屬：降息前景與軟著陸預(yù)期樂(lè)觀，支撐黃金再創(chuàng)新高
　　本周COMEX黃金上漲1.27%至2,680.8美元/盎司，COMEX白銀上漲1.33%至31.92美元/盎司。SHFE黃金上漲1.49%至599.42元/克，SHFE白銀上漲4.20%至7,865.00元/千克。
　　本周金銀比下跌0.06%至84.00。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少110,882.37金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)增加12,771,245.00盎司。
　　周一，美國(guó)9月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值47，預(yù)期48.5，前值47.9。美國(guó)9月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值55.4，預(yù)期55.3，前值55.7。
　　周四，美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率終值3%，預(yù)期3%，前值3.00%。美國(guó)第二季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率終值2.8%，預(yù)期2.8%，前值2.80%。美國(guó)至9月21日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.8萬(wàn)人，預(yù)期22.5萬(wàn)人，前值由21.9萬(wàn)人修正為22.2萬(wàn)人。
　　周五，美國(guó)8月個(gè)人支出月率0.2%，預(yù)期0.30%，前值0.50%。美國(guó)8月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率2.7%，預(yù)期2.70%，前值2.60%。
　　美國(guó)8月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比升0.1%，為5月以來(lái)新低，略低于預(yù)期及前值的0.2%。
　　與7月相比，8月份PCE物價(jià)指數(shù)上漲0.1%。商品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格上漲0.2%。食品價(jià)格上漲0.1%，能源價(jià)格下降0.8%。除食品和能源外，PCE物價(jià)指數(shù)上漲0.1%。
　　美國(guó)8月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.7%，符合預(yù)期，略高于前值的2.6%。
　　與去年同期相比，8月份PCE物價(jià)上漲2.2%。商品價(jià)格下降0.9%，服務(wù)價(jià)格上漲3.7%。食品價(jià)格上漲1.1%，能源價(jià)格下降5.0%。除食品和能源外，PCE物價(jià)指數(shù)比去年同期上漲2.7%。
　　8月份實(shí)際PCE增長(zhǎng)0.1%，其中商品支出增長(zhǎng)不到0.1%，服務(wù)支出增長(zhǎng)0.2%。在商品中，增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的是其他非耐用品（以醫(yī)藥產(chǎn)品為首）。在服務(wù)中，增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的是娛樂(lè)服務(wù)（以賭博為首）。
　　此外，美國(guó)8月個(gè)人支出環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期的0.3%及前值的0.5%。個(gè)人收入環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期的0.4%及前值的0.3%。
　　本周中東地緣政治加劇，以色列國(guó)防軍發(fā)布最新聲明稱(chēng)，黎巴嫩真主黨領(lǐng)導(dǎo)人納斯魯拉在以軍的空襲中身亡，自去年10月開(kāi)始在中東地區(qū)不斷擴(kuò)散的沖突進(jìn)入了一個(gè)新的、更加危險(xiǎn)的階段。同時(shí)，伊朗正在促成俄羅斯與也門(mén)胡塞武裝之間的秘密談判，目的是向該武裝組織轉(zhuǎn)讓反艦導(dǎo)彈，伊朗及其代理組織或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)以色列發(fā)起進(jìn)攻。
　　美國(guó)8月個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)在放緩，制造業(yè)PMI連續(xù)多月處于萎縮區(qū)間，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)不及預(yù)期，6月和7月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前低8.6萬(wàn)人，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，但整體在有序減速，而非已經(jīng)或即將陷入衰退甚至崩潰。美聯(lián)儲(chǔ)此次降息50個(gè)基點(diǎn)或?yàn)閷?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸而采取的預(yù)防性降息，并且未來(lái)降息幅度及節(jié)奏保留更加寬松的預(yù)期空間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)軟著陸預(yù)期，但降息幅度及節(jié)奏并不保守，按此邏輯推演形成二次通脹的預(yù)期在升溫，利率走低預(yù)期下持有黃金的成本在下降，黃金成為抵御2025年通脹再加速的最佳對(duì)沖工具，該邏輯支撐金價(jià)中短期續(xù)創(chuàng)新高。
　　基本金屬：宏觀情緒改善，基本金屬普遍上漲
　　本周LME市場(chǎng)，銅較上周上漲5.14%至9,973.5美元/噸，鋁較上周上漲5.91%至2,633.0美元/噸，鋅較上周上漲7.25%至3,075.0美元/噸，鉛較上周上漲3.40%至2,111.5美元/噸。
　　本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周上漲3.88%至78,780.0元/噸，鋁較上周上漲1.92%至20,455.0元/噸，鋅較上周上漲3.39%至24,990.0元/噸，鉛較上周下跌1.99%至16,925.0元/噸。
　　銅：宏觀政策組合拳落地，去庫(kù)速度加快助推銅價(jià)上漲
　　宏觀方面，美國(guó)9月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值47，預(yù)期48.5，前值47.9。美國(guó)9月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值55.4，預(yù)期55.3，前值55.7。美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率終值3%，預(yù)期3%，前值3.00%。美國(guó)第二季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率終值2.8%，預(yù)期2.8%，前值2.80%。美國(guó)至9月21日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.8萬(wàn)人，預(yù)期22.5萬(wàn)人，前值由21.9萬(wàn)人修正為22.2萬(wàn)人。美國(guó)8月個(gè)人支出月率0.2%，預(yù)期0.30%，前值0.50%。美國(guó)8月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率2.7%，預(yù)期2.70%，前值2.60%。
　　國(guó)內(nèi)方面，一、降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；今年內(nèi)將視市場(chǎng)流動(dòng)狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。降低中央銀行政策利率，7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%降至1.5%，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。二、降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。統(tǒng)一首套房和二套房房貸最低首付比例，即二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行的資金支持比例由60%提高至100%，增強(qiáng)對(duì)銀行、收購(gòu)主體的市場(chǎng)化激勵(lì)。將年底到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和“金融16條”存量融資展期兩項(xiàng)政策延期至2026年底。三、將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。