>> 財通證券-A股策略專題報告：本輪行情時間與空間的思考-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
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核心觀點
回顧：4月底《5月成長占優(yōu)》提示成長布局機會；5月初周報和專題《4輪地產(chǎn)行情的啟示》提示地產(chǎn)底部反彈機會，5月底《成長股啟動需要什么條件》提示TMT機會，6月中《成長已經(jīng)領(lǐng)跑市場》《5月以來哪些成長創(chuàng)新高？》驗證判斷，7月初《積極信號在增加》提示反彈，系列報告把握股市輪動節(jié)奏。
持股過節(jié)。情緒鐘擺極致演繹：4月至本輪行情以前，A股受限微觀流動性、成交冰點、大幅跑輸港股和中概股（《海外中國資產(chǎn)走強有望帶動A股回暖》）；本輪政策持續(xù)釋放并徹底扭轉(zhuǎn)市場趨勢，我們見證了類似2005年12月、2008年11月、2024年2月等的極致行情，向后展望波動率極致后的行情：1）時間上，平均持續(xù)2個月以上，信號可關(guān)注成交額回落；2）空間上，短期回彈沖擊空間預(yù)計可能還有5-10%（修復(fù)相對港股/中概的漲幅、修復(fù)相對海外股市的估值、修復(fù)高位跌幅的一半）；3）方向上，風(fēng)險偏好驅(qū)動的超跌反彈（成長、券商）+中期基本面驅(qū)動的復(fù)蘇主線（消費、地產(chǎn)）
本輪行情潛在的時間、空間、方向參考系。
?。ㄒ唬r間看，超跌反彈行情往往持續(xù)2個月以上，當(dāng)前行情或仍將延續(xù)。1）時間：對比2005年以來9輪自底部回升行情，回彈時間約在2月以上。2）信號：成交額往往突破近1年高點，且有所回落，然后回彈行情告一段落。
?。ǘ┛臻g看，對比歷史和港股/中概/美股/日股，短中期或還有5-10%空間。1）對比歷史行情看，超跌后的回彈基本收復(fù)低點之前的那輪下跌（本輪對應(yīng)2024年5月位置，已基本修復(fù)），以及修復(fù)近3年高點跌幅的50%（本輪對應(yīng)2021年12月位置，當(dāng)前還有10%空間）。2）對比港股和中概看，由于更受益于聯(lián)儲降息+外資流入，港股和中概行情和市場信心修復(fù)更快、彈性更高；當(dāng)前相較于5月高點，港股和中概已完成修復(fù)且還有5%左右上漲。若預(yù)計A股迎頭趕上，當(dāng)前還有5%的空間。3）對比美股、日股的估值，隨著市場風(fēng)險偏好修復(fù)和外資的流入，A股相對全球股市估值或?qū)⑿迯?fù)，當(dāng)前美股/日股相對A股PE比值仍在21年以來中高位，若回到中位水平還有5-10%修復(fù)空間。
?。ㄈ┓较蚩矗唐诳锤邚椥缘某砷L+券商，中期看分子端修復(fù)的消費和地產(chǎn)。1）短期：估值/風(fēng)險偏好修復(fù)下，更建議布局估值彈性更高的成長、券商等板塊，歷史看券商在底部啟動行情中往往領(lǐng)跑，成長則有更好的估值彈性。2）中期：隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，交易或逐步轉(zhuǎn)向分子端/業(yè)績驗證，當(dāng)前建議關(guān)注政策利好明確支持、分子端改善預(yù)期相對更強的消費、地產(chǎn)等板塊。
細數(shù)本輪政策定調(diào)積極，信心比黃金珍貴。
1）貨幣：降準(zhǔn)降息落地，有望加快調(diào)整利率。降準(zhǔn)0.5%，聯(lián)儲降息周期下國內(nèi)貨幣政策空間打開，至年底3個月左右，可能會根據(jù)情況，有可能進一步再下調(diào)0.25-0.5%。降低政策利率，7天期逆回購操作利率進一步下降20Bp至1.5%。預(yù)計本次降息調(diào)整之后，MLF利率下調(diào)約0.3pct，LPR和存款利率等下行0.2-0.25pct。這次存貸款利率對稱調(diào)整，對銀行凈息差影響總體保持中性。
2）地產(chǎn)：五項政策著力緩和居民資產(chǎn)負債表壓力。房地產(chǎn)表述轉(zhuǎn)向“止跌回穩(wěn)”，商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量。五項政策一是降低存量房貸利率，二是統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%，三是延長兩項房地產(chǎn)金融政策期限，四是優(yōu)化保障性住房再貸款，五是支持收購房企存量土地。當(dāng)前二手房掛牌價和掛牌量指數(shù)仍在下行區(qū)間，以LPR/10年國債利率利差為參考，房貸利率仍有較大下行空間。
3）資本市場：五大方面活躍A股市場，久旱逢甘霖。一是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，資金只能用于投資股票市場，為增量資金提供更多彈藥。二是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。三是推動中長期資金入市，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金。四是強調(diào)并購重組，且大幅放松了對于并購重組審核、時限、鎖定期等方面的規(guī)定。五是鼓勵上市公司依法做好市值管理。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險、海外金融風(fēng)險超預(yù)期、歷史經(jīng)驗失效等。
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