>> 國泰君安-國債期貨周度跟蹤：事件驅(qū)動下，國債期貨套保信用債的策略和效果-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
749KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
唐元懋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
從歷史模擬看，事件沖擊下采取套保策略可較好對沖信用債超跌損失。往后看，若政策連續(xù)出臺，可繼續(xù)持有套保倉位，至阻力位附近再適當減少。
投資要點：
過去一周（9月23日-9月27日），政治局會議召開+財政政策預(yù)期升溫共振，股市迅速走強，利率債顯著回調(diào)，進而帶動信用債也出現(xiàn)超跌，9月27日10年期二永債收益率上行11bp，5年期AA+城投債收益率上行7bp，與此同時，國債期貨也下跌明顯，T合約、TL合約單日跌幅0.96%、2.56%，在此背景下，采取國債期貨套保策略可以有效降低信用債資產(chǎn)組合虧損。我們回顧過去事件驅(qū)動中調(diào)整行情，總結(jié)出國債期貨套保信用債策略要點如下：
?、偬妆２呗蚤_始時間：建議在事件沖擊發(fā)生后1-3天開啟套保策略或等待基差修復(fù)后再行套保。②套保策略結(jié)束時間：若事件沖擊效應(yīng)持續(xù)時間較長，則可以等待倉位調(diào)整完成后即可結(jié)束套保，若持續(xù)時間較短，則等待期貨調(diào)整至阻力位附近即可結(jié)束套保。③套保增強：可以利用跨期價差變化等方式對于套保策略進一步優(yōu)化。
此外，考慮到事件沖擊對于信用債與利率債的擾動在時間與空間上存在差異，因此，在實際套保中需要根據(jù)回調(diào)邏輯進一步確認套保策略，具體而言：Ⅰ.若利空沖擊主要集中在信用債上，利率債在快速調(diào)整后隨即止跌回暖，則國債期貨套保策略僅能在事件發(fā)生初期產(chǎn)生一定的對沖效果，建議快進快出；Ⅱ.若下跌行情是由于信用風險造成的，引導(dǎo)利率債下行，則可以考慮套保事件略微滯后，可等待國債期貨出現(xiàn)回調(diào)信號（例如跌破近期阻力位或放量走弱）；Ⅲ.若債市企穩(wěn)后僅維持震蕩，并未直接反彈，特別是很快出現(xiàn)了二次下跌，則套保時間可以相對延長，若沖擊初期未及時套保，則可以等待基差修復(fù)后再度進行套保。
若節(jié)后政策連續(xù)出臺，則建議繼續(xù)持有國債期貨套保倉位，至阻力位附近再適當減少。當前期貨超跌情緒較濃，RSI指標已進入超賣區(qū)間，進一步超跌空間有限；而考慮到連續(xù)降息20bp資金寬松、經(jīng)濟復(fù)蘇前期債市難以走弱等長期因素，后續(xù)期貨和現(xiàn)券我們?nèi)匀徽J為利率債快速上行的空間不應(yīng)該超過10bp，時間可能在節(jié)后基本結(jié)束；因此，若節(jié)后政策連續(xù)出臺，股市延續(xù)強勢情緒，則國債期貨套保策略建議繼續(xù)持有，阻力位附近可適當減少套保倉位；若股市節(jié)奏回歸平穩(wěn)，現(xiàn)券進入震蕩格局，國債期貨基差或呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，則可以逐步結(jié)束套保策略。
風險提示：超長國債期貨非理性因素波動；貨幣政策超預(yù)期收緊；經(jīng)濟修復(fù)速度顯著提升；債券供給超預(yù)期放量
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