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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　經(jīng)濟(jì)周期可能抬升背景下價(jià)格彈性焦煤＞動(dòng)力煤；在長(zhǎng)端利率周期國(guó)內(nèi)外共振下行背景下，紅利龍頭超過(guò)5%的股息率依然有較大的吸引力。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：把握周期彈性，繼續(xù)看好紅利核心。我們認(rèn)為煤炭板塊彈性首推焦煤板塊，推薦龍頭淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、首鋼資源、恒源煤電、山西焦煤；在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)抬升預(yù)期下，市場(chǎng)煤占比較高的兗礦能源、山煤國(guó)際，受益晉控煤業(yè)；推薦煤電一體的新集能源，受益陜西能源；依然推薦紅利的核心中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。
　　政策組合拳，可以比想象中更樂(lè)觀。本周（2024.09.22-2024.09.27）政策面對(duì)于資本市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)的重視及加碼大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)于煤炭行業(yè)，我們認(rèn)為1）創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款，首期額度是3000億元。2）利好長(zhǎng)線資金購(gòu)買紅利資產(chǎn)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。中長(zhǎng)線耐心資本的增加，有望進(jìn)一步增加市場(chǎng)的穩(wěn)定度。全面落實(shí)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資3年以上長(zhǎng)周期考核。也有利于市場(chǎng)投資風(fēng)格向更穩(wěn)定更價(jià)值方向靠攏，利好頭部穩(wěn)定的紅利股。當(dāng)下我們建議把握周期彈性，繼續(xù)看好紅利核心。我們預(yù)計(jì)在政策推動(dòng)下，鋼鐵需求恢復(fù)有望帶動(dòng)焦煤價(jià)格上行，我們認(rèn)為焦煤是煤炭板塊價(jià)格彈性最大的板塊。而無(wú)論是政策引導(dǎo)長(zhǎng)線資金，還是海內(nèi)外利率周期或共振向下，均利好下行風(fēng)險(xiǎn)較可控的紅利資產(chǎn)，建議繼續(xù)持倉(cāng)。
　　動(dòng)力煤：日耗開(kāi)始回落，短期價(jià)格頂部出現(xiàn)。本周隨著立秋到來(lái)，北方及華東已經(jīng)明顯感受到秋意，氣溫的回落在日耗角度也得到了一定的反饋，與我們之前預(yù)判一致，預(yù)計(jì)國(guó)慶左右正式進(jìn)入電煤的旺季轉(zhuǎn)淡季。而伴隨非電煤需求回升，有望接力部分電煤需求，同時(shí)10月開(kāi)始北方也將進(jìn)入冬季的提前補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)留給煤價(jià)調(diào)整的時(shí)間窗口并不多；另外考慮到電廠博弈2025年電價(jià)，在此推動(dòng)下也有動(dòng)力補(bǔ)庫(kù)支撐煤價(jià)維持，預(yù)計(jì)國(guó)慶后煤價(jià)短期觸底的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)降低，底部或明顯高于800元/噸。
　　焦煤：鋼鐵預(yù)期扭轉(zhuǎn)，把握周期彈性。本周焦炭正式開(kāi)啟第二輪50元/噸的漲價(jià)已經(jīng)全面落地，也反應(yīng)對(duì)于原材料端最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去?？梢钥吹疆?dāng)前鋼鐵螺紋鋼與卷材均已經(jīng)恢復(fù)盈利，尤其螺紋的模擬利潤(rùn)已經(jīng)明顯超越2023年的平均，在此帶動(dòng)下鐵水運(yùn)轉(zhuǎn)量本周繼續(xù)恢復(fù)至225萬(wàn)噸/天。
　　行業(yè)回顧：1）截至2024年9月28日，秦皇島港庫(kù)存為563.0萬(wàn)噸（8.7%）。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1780元/噸（0.6%），港口一級(jí)焦1776元/噸（2.9%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)395.1萬(wàn)噸（-1.5%），200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率為73.72%（0.79PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)上漲0美元/噸（0.3%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本高712元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)204美元/噸，較上周上漲9美元/噸（4.6%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本高145元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期。