>> 申萬宏源-輕工制造行業(yè)復(fù)盤La-Z-Boy發(fā)展史，觀中國企業(yè)海外自主品牌建設(shè)之路：重營銷、布渠道、抓研發(fā)，成就美國功能沙發(fā)領(lǐng)軍者-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 1385KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屠亦婷 |
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此報告為加密報告 |
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美國功能沙發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，百年品牌歷久彌新。La-Z-Boy成立于20世紀20年代，歷經(jīng)百年發(fā)展歷程，目前是美國最大的家用家具制造商和分銷商之一，旗下家具畫廊（ Furniture Galleries ）零售網(wǎng)絡(luò)是美國第三大單一品牌家具零售商，F(xiàn)Y2024/FY25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入20.47/4.96億美元，同比-12.9%/+2.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.23/0.26億美元，同比-18.6%/-4.8%。
復(fù)盤La-Z-Boy發(fā)展歷程和估值，可分為四個階段：1）上市前起步期：1928-1986年，通過營銷活動和新品實現(xiàn)早期成功，80年代收購Hammary、Kincaid實現(xiàn)產(chǎn)品多元化；2）快速成長期：1987-2000年，渠道變革實現(xiàn)快速擴張，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化供應(yīng)鏈，通過外延收購提高規(guī)模，凈利潤CAGR為7.6%，PE ttm平均值為9.1x；3）下行調(diào)整期：2001-2010年，生產(chǎn)經(jīng)營上積極轉(zhuǎn)型瘦身，凈利潤CAGR為-9.9%，虧損導(dǎo)致PE出現(xiàn)大幅波動，4）業(yè)務(wù)回暖期：2011年至今，長期戰(zhàn)略引領(lǐng)增長，大力發(fā)展零售渠道，持續(xù)推進全球布局，凈利潤CAGR為13.4%，PE ttm平均值為13.8x。
重營銷、布渠道，品牌步入收獲期，全力發(fā)展自營零售。公司主打場景化營銷，圍繞舒適概念開展營銷活動，推進品牌年輕化。營銷費用穩(wěn)步提升，F(xiàn)Y2024廣告費用1.51億美元，同比+7.4%，F(xiàn)Y2014-2024CAGR為9.7%。家具畫廊和店中店模式將品牌產(chǎn)品進行集中展示，強化品牌印象。截至FY2024，家具畫廊528家，店中店355家，較FY2005分別+6.3%/+58.1%。La-Z-Boy逐步降低對于美國標準化家具經(jīng)銷渠道的依賴，增加自營家具門店數(shù)量，單店模型跑通，營業(yè)收入和營業(yè)利潤均有明顯改善，品牌力進入收獲期，零售業(yè)務(wù)成利潤增長核心驅(qū)動力。FY2024零售部門實現(xiàn)營業(yè)利潤1.1億美元，超過批發(fā)部門。
抓研發(fā)，新品持續(xù)迭代，產(chǎn)品力支撐中高端定位。公司早期發(fā)展享受產(chǎn)品專利壁壘的紅利，競品難以模仿，后期發(fā)展依靠研發(fā)投入推動新產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，2007年以來La-Z-Boy研發(fā)費用投入穩(wěn)定在每年1000萬美元左右。公司新品迭代、材質(zhì)創(chuàng)新，鞏固領(lǐng)先地位，如2017年推出DUO系列，2016年開始陸續(xù)推出耐污的iclean面料以及環(huán)保的Conserve面料。產(chǎn)品力支撐中高端定位，與同業(yè)相比靈活性、舒適度突出。
長期看好中國企業(yè)海外功能沙發(fā)自主品牌建設(shè)。我們參考La-Z-Boy經(jīng)驗，長期看好以匠心家居為代表的中國企業(yè)海外自主品牌建設(shè)，以供應(yīng)鏈為差異化競爭優(yōu)勢，緊抓產(chǎn)品力，長期打造品牌力。匠心家居微創(chuàng)新能力突出，影音沙發(fā)等新品在高端家庭娛樂體驗場景中形成差異化優(yōu)勢，效仿La-Z-Boy開設(shè)“店中店”，展示數(shù)款核心SKU，重點突出產(chǎn)品的技術(shù)及制造優(yōu)勢，通過渠道的創(chuàng)新有效提高消費者認知，逐步塑造品牌力，進軍海外中高端自有品牌市場增長可期。
風險提示：美國家居消費市場需求不及預(yù)期、原材料價格波動。
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