>> 東證期貨-苯乙烯季度報告：純苯苯乙烯蹺蹺板，尋找主要矛盾-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
3776KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★后續(xù)成本端支撐可能轉(zhuǎn)弱，但需注意純苯縮估值節(jié)奏或有反復(fù)
在純苯進口持續(xù)高增、大煉化項目供應(yīng)放量的預(yù)期壓制下，疊加華東大型下游檢修可能，純苯中期供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱的概率正越來越大，對于苯乙烯絕對價格來說，成本端所起的作用從此前的支撐轉(zhuǎn)為拖曳。但今年純苯需求結(jié)構(gòu)及政策環(huán)境的差異，或?qū)е录儽娇s估值的節(jié)奏不會像21年那么順暢，中間可能會有反復(fù)。在較為一致的悲觀需求預(yù)期下，若預(yù)期邊際有所修正，則其或?qū)儽焦乐档氖湛s產(chǎn)生一定的阻滯效應(yīng)。量化來看，相較于2021年純苯縮估值周期，本輪純苯累庫速度或慢于此前（21年11-12月期間純苯港口庫存累庫約12萬噸），今年同階段預(yù)計累庫7萬噸。
★苯乙烯存在階段性錯配可能，但成為主要矛盾尚待需求端助力
從苯乙烯供應(yīng)端來看，由于某大廠的潛在檢修可能，即使考慮進口端的增量及新產(chǎn)能投放，苯乙烯供應(yīng)端在11月也仍舊會出現(xiàn)約4-5%的減量。在成本端無明顯波動時，這種程度的供應(yīng)減量大概率將導(dǎo)致苯乙烯矛盾激化從而推升價格；但在成本端可能轉(zhuǎn)弱的背景下，問題就轉(zhuǎn)化為了苯乙烯自身能否變成主要矛盾？我們認為若僅對當前需求狀態(tài)進行線性外推，則下游可能會在終端需求感知偏弱以及12月供應(yīng)回歸預(yù)期影響下，選擇對原料庫存進行極致地壓縮，來過渡這段供需錯配時間。在此背景下，苯乙烯自身就可能較難成為主要矛盾。但若在政策刺激下終端預(yù)期發(fā)生改變且顯著傳導(dǎo)至3S端，需求回暖時點能夠與供應(yīng)減量時點形成重疊，則苯乙烯自身矛盾可能激化，主要矛盾或從成本端轉(zhuǎn)移至苯乙烯自身。
★投資建議
四季度交易的主線究竟在成本端還是在苯乙烯自身驅(qū)動上，本質(zhì)上取決于主要矛盾到底在哪一端。若僅對當前需求狀態(tài)進行線性外推，則苯乙烯自身驅(qū)動或并不凸顯，主要矛盾仍將在成本端，純苯結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)弱將對苯乙烯絕對價格形成拖曳。但若政策刺激下3S需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，且大裝置檢修如預(yù)期落地，則苯乙烯自身的供需錯配問題或取代成本端成為主要矛盾。綜合考慮兩者概率，我們認為苯乙烯多配屬性或較前三季度轉(zhuǎn)弱，但能否空配尚待觀察。
★風險提示
原油價格大幅波動，終端需求大幅不及預(yù)期
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