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流動性：倫敦金現(xiàn)價格續(xù)創(chuàng)歷史新高水平。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2024年8月值為42.07，環(huán)比上月-0.11%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2024年8月為-13.6個百分點，環(huán)比-0.70個百分點；（3）本周倫敦金現(xiàn)價格為2658美元/盎司，環(huán)比上周+1.38%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：9月中旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量環(huán)比+2.74%。（1）本周價格變動：螺紋+3.02%、水泥價格指數(shù)-0.29%、橡膠+3.66%、焦炭+3.14%、焦煤+0.69%、鐵礦+5.00%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.39pct、+1.69pct、+1.6pct、-1.05pct；（3）9月中旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為198.90萬噸。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別-0.33%、-5.61%，玻璃毛利潤為-191元/噸，鈦白粉利潤為-372元/噸，平板玻璃本周開工率79.41%，環(huán)比+0.04個百分點。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率維持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比+5.00%、+3.80%、+1.50%，對應(yīng)的毛利變化-308.89%、-6.39%、+7.96%；（2）本周全國半鋼胎開工率為79.12%，環(huán)比+2.04個百分點。
　　細(xì)分品種：氧化鋁價格續(xù)創(chuàng)2022年以來新高水平。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為2367.43元/噸，環(huán)比+0.91%；（2）電解鋁價格為20330元/噸，環(huán)比+1.50%，測算利潤為2040元/噸（不含稅），環(huán)比+7.96%；（3）鎢精礦價格為137500元/噸，環(huán)比上周+0.00%；（4）本周電解銅價格為78970元/噸，環(huán)比+3.80%；（5）氧化鋁價格為4080元/噸，環(huán)比+1.62%。
　　比價關(guān)系：上海區(qū)域熱軋與螺紋價差處于5年同期低位。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.55；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為30元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達(dá)290元/噸，環(huán)比-70元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.11；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達(dá)230元/噸，環(huán)比上周-4.17%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為-50元/噸。
　　出口鏈條：8月中國PMI新出口訂單環(huán)比+0.2pct。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1638.42點，環(huán)比-5.96%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為76.90%，環(huán)比-1.90個百分點；（3）2024年8月，中國PMI新出口訂單為48.70%，環(huán)比+0.2pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+15.70%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是房地產(chǎn)（+20.14%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是29.08%、78.75%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.49，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：建議高度關(guān)注高耗能商品如硅鐵、電解鋁、鋼鐵供給縮減帶來的投資機(jī)會。在證監(jiān)會要求上市公司加強(qiáng)市值管理的大背景下，建議關(guān)注估值較低、盈利穩(wěn)健的金屬國央企寶鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管，建議關(guān)注新鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光、首鋼股份、重慶鋼鐵等。
　　風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。