久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　政策推動的快速反彈階段，平價(jià)較高的成長風(fēng)格轉(zhuǎn)債標(biāo)的更具備性價(jià)比，偏股型轉(zhuǎn)債彈性較大。
　　投資要點(diǎn)：
　　政策角度來看，密集、持續(xù)的政策組合拳對情緒有顯著改善，上行趨勢具備持續(xù)性。9月24日國新辦舉辦新聞發(fā)布會，宣布降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率，創(chuàng)設(shè)性出臺結(jié)構(gòu)性貨幣工具，引導(dǎo)資金流向權(quán)益市場；此外，針對防范金融風(fēng)險(xiǎn)，支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展給出多項(xiàng)舉措。9月26日召開中央政治局會議，提出房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”，加大財(cái)政政策和貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，引導(dǎo)中長期資金入市，支持上市公司并購重組。綜合來看，加強(qiáng)政策抓手必要性已經(jīng)逐步落實(shí)，后續(xù)組合拳的政策合力將不斷顯現(xiàn)，上行行情具備持續(xù)性。
　　回顧前幾輪較快的反彈行情，成長風(fēng)格彈性較大，周期和消費(fèi)風(fēng)格其次。當(dāng)前的政策力度值得期待，根據(jù)時(shí)間較近的幾次單邊上漲行情，能夠看出市場快速反彈階段，成長風(fēng)格均有較強(qiáng)的超額收益。2014年的史詩級行情也是來自一系列的穩(wěn)增長政策，配合較強(qiáng)的財(cái)政政策，此外融資融券等工具的推廣也使得增量資金入市，雖然歷史行情較難進(jìn)行簡單推演，但是當(dāng)前市場確實(shí)具備貨幣政策寬松、新增資金入市等較為強(qiáng)勢的催化因素。
　　隨著權(quán)益市場好轉(zhuǎn)，偏債型轉(zhuǎn)債可能出現(xiàn)估值壓縮，彈性略弱于正股。從轉(zhuǎn)債估值的歷史演變來看，權(quán)益市場下行而債市資金充沛的情況下轉(zhuǎn)股溢價(jià)率會出現(xiàn)被動的拉升，在權(quán)益市場回暖的情況下，轉(zhuǎn)債平價(jià)上行，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率出現(xiàn)下行。當(dāng)前階段，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率雖然由于流動性沖擊已經(jīng)有顯著壓縮，但是由于權(quán)益市場此前波動幅度較大，市場快速修復(fù)的初期，以消耗轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為主，轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)跟漲態(tài)勢，彈性可能弱于正股。但是平價(jià)較高區(qū)間的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)壓縮至歷史較低分位數(shù)，且部分轉(zhuǎn)債有望迎來轉(zhuǎn)股，后續(xù)彈性較好。
　　具體策略上，推薦平價(jià)相對較高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的偏股型平衡型轉(zhuǎn)債，彈性上會更具優(yōu)勢。首先，政策驅(qū)動下最直接有情緒改善的是房地產(chǎn)、消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)后周期（建材、家電等）、建筑、機(jī)械和消費(fèi)轉(zhuǎn)債在政策釋放過程中有望受益，短期情緒催化較好。其次，在市場情緒恢復(fù)的單邊上行行情中，成長、周期風(fēng)格轉(zhuǎn)債有彈性更強(qiáng)的收益貢獻(xiàn)，二季度業(yè)績表現(xiàn)較好且具備持續(xù)性的成長、周期轉(zhuǎn)債可能在市場情緒較好的情況下彈性更佳，比如電子、通信、電力設(shè)備、化工等行業(yè)的轉(zhuǎn)債。最后，市場全面回暖的情況下，部分轉(zhuǎn)債促轉(zhuǎn)股意愿加強(qiáng)，下修意愿較前期有所調(diào)整，中高平價(jià)有轉(zhuǎn)股預(yù)期的轉(zhuǎn)債彈性更強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)、二級債基贖回風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期