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2024年中報(bào)概況:山西證券2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.00億元，同比-26.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.19億元，同比-17.96%；基本每股收益0.09元，同比-18.18%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.79%，同比-0.42個(gè)百分點(diǎn)。2024年半年度不分配、不轉(zhuǎn)增。
　　點(diǎn)評(píng)：1.2024H公司經(jīng)紀(jì)、資管、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)提高，投行、利息、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.代買、席位、代銷凈收入同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+13.96%。3.股權(quán)融資規(guī)模受整體環(huán)境影響降幅較大，債權(quán)融資規(guī)模保持相對(duì)穩(wěn)定，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-25.16%。4.券商公募規(guī)模穩(wěn)中有升，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+31.97%。5.權(quán)益自營(yíng)壓縮方向敞口，構(gòu)建低波動(dòng)、低回撤的投資策略，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比25.90%。6.兩融余額隨市出現(xiàn)回落，股票質(zhì)押規(guī)模保持穩(wěn)定，合并口徑利息凈收入同比虧損收窄。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司代買、席位、代銷凈收入同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入逆市增長(zhǎng)；資管業(yè)務(wù)以固收+為重點(diǎn)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品體系和銷售體系，手續(xù)費(fèi)凈收入保持快速增長(zhǎng)；投行業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響有所波動(dòng)，但債權(quán)融資業(yè)務(wù)山西省內(nèi)份額穩(wěn)固；權(quán)益自營(yíng)壓縮方向敞口，預(yù)計(jì)對(duì)整體業(yè)績(jī)形成一定壓力。公司近年來(lái)在經(jīng)紀(jì)、投行、資管等主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域已逐步探索并形成基于自身資源稟賦的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2024、2025年EPS分別為0.16元、0.18元，BVPS分別為5.04元、5.18元，按10月14日收盤(pán)價(jià)6.12元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為1.21倍、1.18倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.固收市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)改善的程度不及預(yù)期；2.股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場(chǎng)改革的政策效果不及預(yù)期