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事件：中國太保發(fā)布2024年前三季度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2024年前三季度歸母凈利潤約為370億元到394億元，同比增加約60%到70%，對應(yīng)3Q24單季度凈利潤預(yù)增中樞130.68億元，同比增長171.3%。公司公告系權(quán)益市場回暖帶動(dòng)凈利潤大幅增長。業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　權(quán)益市場回暖帶動(dòng)利潤高增，太保權(quán)益投資持續(xù)聚焦股息價(jià)值策略。公司公告，公司依據(jù)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案，投資組合中保持配置一定比例區(qū)間的權(quán)益資產(chǎn)，伴隨近期資本市場上漲，公司9M24投資收益同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，帶動(dòng)凈利潤同比大幅改善。對于權(quán)益類資產(chǎn)，太保延續(xù)穩(wěn)健風(fēng)格，近年來充分考慮新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，有效運(yùn)用資產(chǎn)會(huì)計(jì)分類，對權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行靈活主動(dòng)管理，強(qiáng)化“股息價(jià)值”核心策略，構(gòu)建具有成長潛力的衛(wèi)星策略集群，投資回報(bào)大幅超越市場基準(zhǔn)，1H24末公司股票和權(quán)益型基金占投資資產(chǎn)的11.2%，較上年末上升0.5個(gè)pct.，十年磨一劍堅(jiān)定股息策略，收獲成效。
　　公司具備穩(wěn)健的高股息紅利影子股特征。當(dāng)滬深300指數(shù)上漲20%對A股上市險(xiǎn)企期末內(nèi)含價(jià)值、凈利潤和歸母凈資產(chǎn)的影響幅度分別為4.15%、94.5%和8.19%，其中太保得益于更為平均的交易性股票和FVOCI其他權(quán)益工具占比，業(yè)績彈性處于上市險(xiǎn)企中間水平，扎實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表助力公司具備更為穩(wěn)健的投資業(yè)績釋放基礎(chǔ)。從本輪彈性來看，我們計(jì)算了1H24上市險(xiǎn)企股票余額/所有者權(quán)益比值，其中新華（160%）>國壽（88%）>太保（75%）>平安（26%）>人保（13%）；我們計(jì)算了1H24上市險(xiǎn)企交易性股票余額占權(quán)益股票投資比例其中國壽（92%）>新華（88%）>太保（79%）>人保（59%）>平安（38%）。
　　負(fù)債端延續(xù)強(qiáng)勢，預(yù)計(jì)9M24累計(jì)NBV同比增長近四成，遙遙領(lǐng)先同業(yè)水平。我們預(yù)計(jì)9M24公司實(shí)現(xiàn)NBV同比增長38%，較中報(bào)追溯后可比增速（23%）進(jìn)一步提速。歸因來看：1）渠道端，3Q24銀保渠道價(jià)值率延續(xù)1H24改善趨勢，“報(bào)行合一”和繳費(fèi)結(jié)構(gòu)改善助力公司銀保渠道NBV持續(xù)釋放；2）產(chǎn)品端，公司在增額終身壽險(xiǎn)的主力產(chǎn)品基礎(chǔ)上，3Q24推出穩(wěn)贏金生保險(xiǎn)產(chǎn)品計(jì)劃，涵蓋養(yǎng)老金+重疾多重保障組合，積極踐行產(chǎn)品金三角策略；3）戰(zhàn)略端，2024年4月以來，太保壽險(xiǎn)新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整到位，在長航二期引領(lǐng)下，公司升級戰(zhàn)略解碼，牽引組織架構(gòu)進(jìn)一步迭代優(yōu)化，轉(zhuǎn)型成效可期。
　　盈利預(yù)測與投資評級：買入穩(wěn)健的高股息紅利影子股。因投資收益超預(yù)期上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤為428、380和433億元（原2024-26年預(yù)測為318、376和430億元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長航行動(dòng)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，戰(zhàn)略持續(xù)成效低于預(yù)期