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事件：公司披露1H24業(yè)績(jī)，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)251.32億元，同比增長(zhǎng)37.1%（對(duì)應(yīng)2Q24單季度同比接近翻番）；歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為197.38億元，同比增長(zhǎng)3.3%，得益于短期投資波動(dòng)超出營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)假設(shè)42.87億元，公司歸母凈利潤(rùn)高于歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)金額。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，得益于持續(xù)深化戰(zhàn)略升級(jí)，壽險(xiǎn)縱深推進(jìn)“長(zhǎng)航”轉(zhuǎn)型。
　　個(gè)險(xiǎn)銀保均衡發(fā)展，投資業(yè)績(jī)帶動(dòng)凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，NBV連續(xù)7個(gè)季度同比改善。1H24公司實(shí)現(xiàn)NBV達(dá)90.37億元，同比增長(zhǎng)22.8%（若按照精算調(diào)整后可比口徑同比增速達(dá)29.5%，優(yōu)于上市同業(yè)平均水平），歸因來(lái)看：1）NBV新單同比-12.0%，但NBVMargin同比上升5.3個(gè)pct.至18.7%；2）個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道NBV同比增速分別為21.5%和26.6%，NBVMargin分別為30.6%和12.5%（1H23：27.8%和6.9%），貢獻(xiàn)占比分別為79.9%和19.3%（1H23：80.7%和18.8%）。1H24公司代理人渠道/銀保渠道/團(tuán)險(xiǎn)新保貢獻(xiàn)占比分別為49.9%、28.4%和21.4%，保持均衡。1H24太保壽險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)151.73億元，同比增長(zhǎng)1.8%，歸因來(lái)看得益于投資業(yè)績(jī)同比173.7%且期末CSM余額較上年末增長(zhǎng)2.7%至3,325.76億元。公司以隊(duì)伍成長(zhǎng)為核心，持續(xù)牽引隊(duì)伍能力提升，公司首次披露月均核心人力達(dá)6.0萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)0.8%。
　　 1H24太保財(cái)險(xiǎn)非年化ROE達(dá)8.4%。新準(zhǔn)則下1H24財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.6%，歸因來(lái)看：1）承保利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.6%得益于承保綜合成本率97.1%同比下降0.8個(gè)pct.（承保綜合賠付率同比下降0.8個(gè)pct.；承保綜合費(fèi)用率同比持平）；2）車險(xiǎn)和非車保險(xiǎn)服務(wù)同比增速分別為4.9%和3.3%，COR分別為97.1%和97.2%（1H23：98.0%和97.9%）；3）總投資收益同比增長(zhǎng)12.6%。公司車險(xiǎn)強(qiáng)化客戶經(jīng)營(yíng)能力建設(shè)，客戶黏度持續(xù)提升；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)整體提升，健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益增加以及信用減值損失同比減少影響投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。1H24集團(tuán)投資資產(chǎn)凈/總投資收益總額同比分別為1.7%和46.5%，非年化凈/總/綜合投資收益率分別為1.8%/2.7%/3.0%，同比上升-0.2/+0.7/+0.9個(gè)pct.；期末管理資產(chǎn)32,630.10億元，較上年末增長(zhǎng)11.7%；其中，核心權(quán)益占比11.2%，較上年末上升0.5個(gè)pct.。
　　新業(yè)務(wù)回暖和降本增效措施到位推動(dòng)價(jià)值口徑指標(biāo)恢復(fù)性增長(zhǎng)。期末壽險(xiǎn)和集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值為5,687.66億元，較上年末增長(zhǎng)8.4%和7.4%，1H24壽險(xiǎn)ROEV達(dá)6.8%（1H23:6.1%），得益于NBV回暖、投資和營(yíng)運(yùn)偏差正向貢獻(xiàn)所致。公司保單繼續(xù)率同比提升，長(zhǎng)險(xiǎn)賠付率、綜合退保率同比優(yōu)化，多措并舉推進(jìn)降本增效。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：資負(fù)共振，全面向好。因投資收益超預(yù)期上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤(rùn)為318、376和430億元（原2024-26年預(yù)測(cè)為303、376和429億元），新經(jīng)濟(jì)假設(shè)下2024年8月29日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年動(dòng)態(tài)PEV僅為0.47倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)航行動(dòng)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，戰(zhàn)略持續(xù)成效低于預(yù)期