>> 國投證券-神火股份(000933)Q3業(yè)績同環(huán)比雙增，看好煤鋁價上漲-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
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煤鋁價上漲驅(qū)動業(yè)績增長。2025年前三季度公司營業(yè)收入310.05億元，同比+9.5%；其中，2025年Q3營業(yè)收入105.76億元，同比+4.80%、環(huán)比-2.03%。營業(yè)收入增加主因：1）供需緊平衡下，鋁價偏強(qiáng)運(yùn)行，2025Q3滬鋁均價20728元/噸，環(huán)比+2.9%，同比+5.65%；2）“反內(nèi)卷”背景下煤炭價格企穩(wěn)回升，2025Q3無煙精煤價略增，為1035元/噸，環(huán)比+0.19%。前三季度公司整體毛利率為17.47%，同降0.12pct；Q3毛利率24.19%，同增6.15pct，主因豐水期云南電力成本下移。
期間費用率下降，凈利潤穩(wěn)定增長。公司期間費用率為4.49%，同降1.32pct。其中，銷售費用率0.45%，同降0.41pct,主因公司電解鋁產(chǎn)品中鋁錠銷售占比下降，運(yùn)輸裝卸費用較去年同期減少。管理費用率1.64%，同降0.44pct；財務(wù)費用率0.42%，同降0.12pct；研發(fā)費用率1.99%，同降0.35pct。綜上，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤34.89億元，同比-1.38%，Q3歸母凈利潤15.85億元，同比+26.39%、環(huán)比+32.61%。
現(xiàn)金流穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率下降。公司收現(xiàn)比1.07，同增2.71pct;付現(xiàn)比為0.81，同增7.22pct。綜上，經(jīng)營凈現(xiàn)金流入68.98億元，同比多流入5.44億元；投資活動凈流出13.28億元，同比少流出4.50億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.06%，同比下降2.32pct，主因應(yīng)收票據(jù)減少。此外，氧化鋁市場行情持續(xù)低迷，公司將將所持匯源鋁業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，目前正在辦理債權(quán)清償工作，截至本報告期末，公司累計收回債權(quán)1.28億元。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為413.4、429.8、437.3億元，實現(xiàn)凈利潤51.1、60.5、63.7億元，對應(yīng)EPS分別為2.27、2.69、2.83元/股，目前股價對應(yīng)PE為10.2、8.6、8.2倍，公司維持“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價維持26.6元/股，對應(yīng)25年P(guān)E約12倍。
風(fēng)險提示：原材料價格擾動，需求不及預(yù)期，宏觀政策擾動等。
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