>> 國盛證券-仙鶴股份(603733)預計成本攀升、價盤穩(wěn)定，盈利表現靚麗-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布三季度業(yè)績預增公告：單Q3歸母凈利潤為2.42-2.80億元（同比+20.1%~+38.9%），中值為2.61億元（同比+29.5%）；單Q3扣非凈利潤為2.23-2.61億元（同比+33.3%~+56.0%），中值為2.42億元（同比+44.6%）。產銷景氣，均價穩(wěn)定，成本小幅抬升，業(yè)績表現符合我們預期。
產銷景氣，價格平穩(wěn)，噸盈利小幅下降。受益于公司廣西&湖北項目逐步落地，技術研發(fā)&產品性能投入領先行業(yè)，且積極拓張海外業(yè)務（H1順利接入全球領先煙草公司供應鏈），我們預計公司Q3產銷維持景氣，銷量環(huán)比提升。成本端受制于高價漿入庫、預計小幅抬升，噸盈利預計環(huán)比回落。根據我們測算，預計薄紙噸凈利超800元（環(huán)比下滑100+元/噸），夏王噸凈利維持1000元/噸+（環(huán)比下滑300+元/噸），厚紙延續(xù)虧損。展望未來，Q4行業(yè)成本下降、需求弱勢，預計價格小幅松動，但公司低價原料逐步入庫改善成本，疊加公司自給漿比例提升，噸盈利有望保持相對穩(wěn)定。
林漿紙一體化進程加速，成本周期逐步弱化。公司湖北項目24年1月落成（聚焦裝飾原紙及消費類包材），其中PM1&PM2已Q1投產、H1貢獻產量超3萬噸，PM3產線9月底開機，剩余一條Q4投產；同時新增生活用紙項目3月開啟土建工程。廣西（聚焦日用消費）項目PM2紙機6月下旬開機投產，PM4于8月份開機投產；兩大項目首期合計將投產約60萬噸造紙產能。此外，憑借優(yōu)越自然資源優(yōu)勢（湖北蘆葦&楊木、廣西桉木速生林），新增造紙產線將被匹配部分林漿資源賦能（湖北4月中旬制漿產線投產、廣西1號化機漿4月中旬試機成功&9月初40萬噸化學漿投產），未來伴隨林漿自給率提升，公司周期影響逐步弱化。
盈利預測：預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為10.8、14.7、18.7億元，對應PE估值分別為12.1X、8.9X、7.0X。
風險提示：原材料波動超預期，需求復蘇不及預期，競爭加劇。
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