>> 中原證券-仙鶴股份(603733)中報點評：盈利顯著增長，兩大漿紙項目穩(wěn)步推進-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍羽潔 |
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事件：
公司發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入46.04億元，同比+22.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.50億元，同比+204.73%,，扣非歸母凈利潤4.99億元，同比+237.55%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.77億元；基本每股收益0.78元,同比+200.00%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.25%，同比+4.66pct。
投資要點:
公司產(chǎn)銷量增長，收入穩(wěn)步提升，利潤大幅上升。
公司歸母凈利潤較去年同期增長204.73%，主要有幾方面原因：1）“鶴21轉(zhuǎn)債”募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模效益進一度提升，截至2024年6月末，公司擁有特種紙及紙制品的年生產(chǎn)能力已超160萬噸，具備特種紙機生產(chǎn)線56條（較上年末+2條），制漿生產(chǎn)線5條（較上年末+4條），涂布、超壓線20多條，2024H1公司完成機制紙產(chǎn)量55.47萬噸，同比增長22%，完成特種漿紙銷售量51.36萬噸，同比增長31.77%。2）公司經(jīng)過多年的海外市場拓展，與國外客戶建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，樹立起國際品牌，總體出口市場平穩(wěn)增長，在過去的幾年，公司擴大了歐洲、東南亞，中東等全球市場的布局，2024H1外銷業(yè)務收入達3.66億元人民幣。3）公司新產(chǎn)品的開發(fā)、新技術(shù)的引進、原材料采購優(yōu)化等因素使產(chǎn)品毛利率提高至17.69%，較去年同期+8.58pct。
兩大百億投資項目穩(wěn)步落地，推動“林漿紙用一體化”布局。
公司在廣西來賓投資118億元人民幣建設的“年產(chǎn)250萬噸廣西三江口新區(qū)高性能紙基新材料”和在湖北石首投資100億元人民幣建設的“年產(chǎn)250萬噸高性能紙基新材料循環(huán)經(jīng)濟”兩大百億投資項目，均按照建設計劃穩(wěn)步推進。湖北仙鶴于2024年1月初開機運行，PM1、PM2順利出紙形成產(chǎn)能，2024年上半年產(chǎn)量已超3萬噸，4月中旬制漿產(chǎn)線試車成功開始出漿，其他產(chǎn)線也正在逐步進入安裝、調(diào)試的尾聲，新增的生活用紙項目也在2024年3月份開始了土建工程。廣西仙鶴1#化機漿生產(chǎn)線于2024年4月中旬試機成功，目前已正常出漿，PM2紙機6月下旬開機投產(chǎn)，PM4進入安裝尾聲聯(lián)動調(diào)試，預計將于8月份開機投產(chǎn)。兩大項目均利用當?shù)刎S富的林地等制漿原料，發(fā)揮資源優(yōu)勢，實現(xiàn)“林漿紙用一體化”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局以彌補上游制漿的短板。隨著兩大生產(chǎn)基地相繼投產(chǎn)，公司將大規(guī)模向市場投放新產(chǎn)能，市場占有率將顯著增長，規(guī)模效應也將大幅提升。
適應市場需求擴大部分產(chǎn)品供應，調(diào)整新增募投產(chǎn)品性能和品質(zhì)。公司抓住市場機遇，大幅增加食品用紙、工業(yè)用紙和互聯(lián)網(wǎng)時代下的必備日用消費品材料的供應。2024H1公司食品醫(yī)療消費類產(chǎn)品生產(chǎn)量達到11.32萬噸，同比增長8.85%，實現(xiàn)銷售10.86萬噸，同比增長50.19%；電解電容器紙基材料銷售達到3156.04噸，實現(xiàn)銷售收入同比增長31.59%；日用消費系列紙基材料產(chǎn)量增長了18.74%，其中，標簽離型系列材料同比增長20.41%；隨著國內(nèi)數(shù)碼轉(zhuǎn)印市場的增長，公司轉(zhuǎn)印系列材料實現(xiàn)銷售收入同比增長16.98%。公司參與新賽道，培育新市場，穩(wěn)步組織新建成項目食品卡紙產(chǎn)品的有序生產(chǎn)和市場培育，針對2023年投產(chǎn)的募投項目30萬噸食品卡紙，公司根據(jù)市場需求對食品卡紙性能和品質(zhì)進行了技改，并經(jīng)過銷售價格的調(diào)整，市場更加穩(wěn)定，2024H1產(chǎn)量達到了4.76萬噸，銷售量也同步達到了5.13萬噸，盈利情況較投產(chǎn)初期大幅好轉(zhuǎn)。
盈利水平提升毛利率顯著上升，費用管控良好費用率整體下降。
2024H1公司毛利率為17.69%，同比+8.58pct，公司新產(chǎn)品的開發(fā)、新技術(shù)的引進、原材料采購優(yōu)化等因素導致產(chǎn)品毛利率比去年同期顯著上升；2024H1公司凈利率為12.04%，同比+7.21pct。2024H1公司期間費用率5.87%，同比-0.16pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.24%、1.59%、1.33%、2.71%，分別同比-0.09、-0.14、+0.06、+0.01pct，公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率略有上升，研發(fā)投入是保持公司持續(xù)性競爭力的關(guān)鍵，在特種紙領(lǐng)域不斷培育新產(chǎn)品為公司未來持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，財務費用率略有上升主要系借款籌集規(guī)模增加，利息支出增加所致。
造紙行業(yè)盈利改善明顯，原料成本提升利好具備自制漿線企業(yè)。
我國造紙行業(yè)2024年上半年產(chǎn)量持續(xù)增長，2024年1-6月我國機制紙與紙板產(chǎn)量為7661.29萬噸，同比增長11.80%；造紙企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，利潤大幅提升，2024年1-6月行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入累計6992.1億元，同比增長6%，利潤總額累計227.9億元，同比增長104.9%。原料方面，2024年上半年，受需求端旺盛而供應端偏緊影響，木漿價格持續(xù)攀升，直至2024年6月開始高位震蕩后回落，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，中國針葉漿、闊葉漿價格從年初5878、4983元/噸，最高漲至5月下旬分別約6400、5700元/噸，上半年平均價格分別為6155、5427元/噸，較去年同期均價分別-2.56%、+7.57%，較2023年下半年均價分別+5.45%、+9.31%，對于眾多造紙企業(yè)而言，由于已將2023年的低價木漿庫存消耗完畢，2024年整體行業(yè)逐步開始進入到高成本時代，在部分大企業(yè)持續(xù)維護市場的努力下，特種紙的市場銷售價格也在不斷上升，平衡了部分成本上升所帶來的壓力。紙漿平均成本總體上移，給行業(yè)
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