>> 銀河證券-仙鶴股份(603733)市場開拓驅(qū)動成長，產(chǎn)能項目穩(wěn)步落地-240815
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
1447KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒,劉立思 |
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核心觀點(diǎn)
事件:公司發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年，公司實現(xiàn)營收46.04億元，同比+22.23%;歸母凈利潤5.5億元，同比+204.73%;扣非凈利潤4.99億元，同比+237.55%;基本每股收益0.78元。24Q2，公司實現(xiàn)營收23.95億元，同比+24.14%;歸母凈利潤2.82億元，同比+381.29%;扣非凈利潤2.62億元，同比+698.66%
毛利率同比大幅改善帶動扣非凈利率提升，費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。
2024年上半年，公司綜合毛利率為17.69%，同比+8.58 pct。24Q2，單季毛利率為17.39%，同比+9.14 pct，環(huán)比-0.62 pct。23年同期公司使用高價漿庫存;報告期內(nèi)，受益于前期紙漿價格下降，公司使用低價漿庫存減少成本。
公司費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定，報告期內(nèi)期間費(fèi)用率為5.87%，同比-0.17pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.24%/ 1.59%/ 1.33%/ 2.71%，同比分別變動-0.l pct } -0.14 pct } +0.06 pct / +0.01 pct。
毛利率改善提振扣非凈利率。上半年，公司扣非凈利率為10.84%，同比+6.91pct。24Q2，公司扣非凈利率為10.95%，同比+9.25 pct，環(huán)比+0.22 pct。
市場開拓持續(xù)成長，食品卡紙布局優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司完成機(jī)制紙產(chǎn)量55.47萬噸，同比+22%;特種漿紙銷量51.36萬噸，同比+31.77%。其中，公司根據(jù)市場需求對食品卡紙性能和品質(zhì)進(jìn)行技改，并調(diào)整銷售價格，產(chǎn)量達(dá)4.76萬噸，銷售量達(dá)5.13萬噸，盈利較投產(chǎn)初期大幅好轉(zhuǎn);食品醫(yī)療消費(fèi)類產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)11.32萬噸，同比+8.85%，銷售10.86萬噸，同比+50.19%;電解電容器紙基材料銷售3,156.04噸，銷售收入同比+31.59%;日用消費(fèi)系列紙基材料產(chǎn)量同比+18.74%，其中標(biāo)簽離型系列材料同比+20.41%，轉(zhuǎn)印系列材料銷售收入同比+16.98%。
加強(qiáng)外銷市場開發(fā)，產(chǎn)能項目穩(wěn)步落地。公司加快境外市場的開發(fā)和布局，加大歐洲、東南亞，中東等市場的開拓力度，進(jìn)入全球眾多知名客戶供應(yīng)鏈，并得到持續(xù)性訂單。報告期內(nèi)，外銷業(yè)務(wù)收入達(dá)3.66億元，且已接入全球領(lǐng)先煙草公司產(chǎn)品供應(yīng)鏈。湖北仙鶴1月初開機(jī)運(yùn)行，PM1、PM2順利出紙形成產(chǎn)能，報告期內(nèi)產(chǎn)量超3萬噸;4月中旬制漿產(chǎn)線試車成功開始出漿，其他產(chǎn)線也正在逐步進(jìn)入安裝、調(diào)試尾聲。廣西仙鶴1#化機(jī)漿生產(chǎn)線于4月中旬試機(jī)成功，目前已正常出漿;PM2紙機(jī)6月下旬開機(jī)投產(chǎn)，PM4預(yù)計將于8月開機(jī)投產(chǎn)。同時，新增的生活用紙項目在3月開始土建工程。
投資建議:公司為特種紙行業(yè)龍頭，多元化產(chǎn)品經(jīng)營規(guī)模優(yōu)勢顯著，林漿紙一體化帶動盈利中樞提升，大規(guī)模產(chǎn)能落地將帶動業(yè)績成長，預(yù)計公司2024 / 25/26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.57/ 2.04/ 2.44元，對應(yīng)PE為10X / 8x/7X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。
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