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核心觀點(diǎn)
　　銅市場分析
　　期貨行情：
　　10月16日，滬銅主力合約開于76,470元/噸，收于76,700元/噸，較前一交易日收盤下降0.21%。當(dāng)日成交量為47,255手，持倉量為139,661手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于76,920元/噸，收于76,870元/噸，較昨日午后收盤上漲0.39%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，昨日早市盤初持貨商報(bào)主流平水銅貼水50元/噸-貼水40元/噸，好銅如CCC-P，金川大板等報(bào)貼水30元/噸元/噸-貼水20元/噸。市場持貨商活躍程度較低，下游買盤仍顯疲軟。主流平水銅報(bào)貼水70元/噸-貼水50元/噸少量成交，好銅進(jìn)口量增加，價(jià)格跟隨下行，報(bào)貼水40元/噸-升水30元/噸部分成交。至上午11時(shí)前現(xiàn)貨升水表現(xiàn)穩(wěn)定，買賣雙方交投氛圍較弱。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀與地緣方面，近期，國際原油價(jià)格的下跌也進(jìn)一步緩解了市場的通脹擔(dān)憂。原油價(jià)格觸及兩周低點(diǎn)，這不僅降低了未來的通脹預(yù)期，還可能為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策提供更大的操作空間，尤其是在下個(gè)月的FOMC會(huì)議上，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將削減利率。此外，地緣因素目前仍然多變，美國方面預(yù)計(jì)以色列將在11月5日之前對伊朗本月的襲擊進(jìn)行報(bào)復(fù)。
　　礦端方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月16日，智利礦業(yè)公司安托法加斯塔（Antofagasta PLC）發(fā)布2024年第三季度生產(chǎn)報(bào)告。報(bào)告顯示，2024年第三季度，安托法加斯塔銅產(chǎn)量為17.9萬噸，環(huán)比增長15%，這得益于Los Pelambres庫存的部分減少以及Centinela銅品位和回收率的提高。黃金產(chǎn)量為5.18萬盎司，環(huán)比增長54%，這是由于Centinela精礦的黃金品位提高所致。2024年第三季度鉬產(chǎn)量為2700噸，環(huán)比增長8%，與2024年第一季度持平。2024年全年總產(chǎn)量指導(dǎo)保持不變，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)處于公司指導(dǎo)范圍67-71萬噸的下限。
　　冶煉及進(jìn)口方面，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年8月，全球精煉銅產(chǎn)量為238.2985萬噸，消費(fèi)量為244.7421萬噸，供應(yīng)短缺6.4436萬噸。2024年1-8月，全球精煉銅產(chǎn)量為1872.4424萬噸，消費(fèi)量為1876.2116萬噸，供應(yīng)過剩3.7692萬噸。2024年8月，全球銅精礦產(chǎn)量為155.6193萬噸。2024年1-8月，全球銅精礦產(chǎn)量為1226.9391萬噸。
　　消費(fèi)方面，國慶假期后，雖然銅價(jià)表現(xiàn)高位回調(diào)，但仍未達(dá)到部分加工企業(yè)采購心理價(jià)位，謹(jǐn)慎觀望情緒有所顯現(xiàn)，日內(nèi)采購需求以剛需接貨生產(chǎn)為主，同時(shí)持貨商反饋現(xiàn)貨成交氛圍較為一般，整體市場消費(fèi)平平。并且目前升貼水報(bào)價(jià)有所回落，亦反映出需求在節(jié)后并不十分強(qiáng)勁。不過目前國內(nèi)對于地產(chǎn)以及專項(xiàng)債等扶持政策持續(xù)出臺(tái)，或?qū)⒅鸩綄K端需求起到提振作用。
　　庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日上漲0.06萬噸至28.88萬噸。SHFE倉單較前一交易日上漲0.18萬噸6.85萬噸。SMM社會(huì)庫存較此前一期上漲2.16萬噸至22.05萬噸。據(jù)Mysteel訊，節(jié)后國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存表現(xiàn)一定累庫，但各市場累庫幅度不一；其中上海市場節(jié)假期間進(jìn)口銅到貨入庫仍相對不多，且國產(chǎn)貨源到貨亦有限，但后續(xù)部分倉庫仍有預(yù)報(bào)入庫計(jì)劃；廣東市場庫存增加較為明顯，其中進(jìn)口以及國產(chǎn)到貨入庫較多，因此整體庫存有所上升，但國慶累庫幅度并不明顯。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.12，較前一日下降0.23%。
　　總體而言，目前就宏觀層面看，雖然市場預(yù)期有所反復(fù)，但美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)降息仍為較大概率事件，同時(shí)市場目前密切關(guān)注銅精礦TC的談判情況，而由于目前現(xiàn)貨散單TC持續(xù)偏低，明年長單的確定或存在較大分歧，而倘若長時(shí)間的低加工費(fèi)可能會(huì)令冶煉廠存在減產(chǎn)壓力，故目前對于銅品種操作而言，仍然建議以逢低買入套保為主。
　　策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put@74,000元/噸
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)去庫無法持續(xù)
　　海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)