>> 申萬宏源-電新行業(yè)2024年三季報業(yè)績前瞻：量增推動價穩(wěn)，業(yè)績彈性可期-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
朱棟,劉宏達,李沖 |
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此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
鋰電：Q3行業(yè)需求強勁，量增下各環(huán)節(jié)盈利趨于穩(wěn)定。3Q24，受益于以舊換新政策和新車型發(fā)布，下游新能源車銷量逐月走高，疊加儲能電芯需求進入旺季，整體鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)提升明顯。根據(jù)SMM，3Q24鋰電池/三元/鐵鋰/負極/隔膜/電解液產(chǎn)量分別達到332GWh/17.8萬噸/65.7萬噸/47.0萬噸/54.1億平/37.4萬噸，環(huán)比+11.4%/+6.9%/+20.4%/-2.3%/+12.3%/+13.3%。從價格和份額來看，鋰電主要材料價格和行業(yè)頭部玩家的份額均趨于穩(wěn)定，行業(yè)主要公司盈利主要受出貨量拉動影響。預(yù)計寧德/億緯/中偉/廈鎢/中科/科達利Q3歸母有望實現(xiàn)環(huán)比近兩位數(shù)的增長。
光儲：1）光伏：產(chǎn)業(yè)價格持續(xù)承壓，主產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)虧損。3Q24光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格仍處低位，由于需求疲軟、排產(chǎn)承壓，導(dǎo)致光伏主輔材企業(yè)業(yè)績普遍承壓，預(yù)計大部分主材企業(yè)仍將持續(xù)虧損，未來隨著供需格局改善和需求提升，4Q24虧損有望收窄。2）儲能：Q3國內(nèi)外大儲有望持續(xù)放量，新興市場需求爆發(fā)。據(jù)CNESA披露，3Q24中國新型儲能招中標規(guī)模達7.43GW/16.35GWh,我們預(yù)計Q3裝機量將同比高增。美國2024年項目規(guī)劃居多，3月份以來并網(wǎng)起量，7-8月受到高利率和裝機節(jié)奏的影響，裝機規(guī)模同比有所下滑，但隨著9月降息，美國大儲需求有望加速釋放。同時大儲在中東、澳洲、歐洲大陸、拉美等地出現(xiàn)大量項目。Q3大儲集成商和PCS頭部企業(yè)可能會因為海外市場的占比提升而受益，盈利能力有望穩(wěn)中有升。歐洲戶儲市場的去庫存接近尾聲，同時在巴基斯坦、烏克蘭等新興市場的接力下，預(yù)計戶儲逆變器在Q3的出貨量將環(huán)比增長。
風(fēng)電：需求持續(xù)提升，Q3環(huán)比改善明顯，預(yù)計Q4有望迎來同比改善的拐點。3Q24陸風(fēng)裝機需求持續(xù)提升，海風(fēng)開工率仍然較低，但從招標看，據(jù)風(fēng)芒能源統(tǒng)計，2024年前三季度整機商累積中標109.3GW（含國際項目、不含框采），同比提升46%。隨著國內(nèi)海陸及海外風(fēng)電需求的提高，風(fēng)機毛利率的修復(fù)有望持續(xù)，同時零部件價格壓力有望緩解，疊加原材料成本的下降，零部件盈利將迎來拐點，而塔樁環(huán)節(jié)存貨+合同負債高增，隨著海風(fēng)開工，將貢獻較大業(yè)績彈性。重點推薦海力風(fēng)電、金雷股份、東方電纜。
投資分析意見：穿過24年的低谷，迎接25年的生機。Q3新能源環(huán)節(jié)的業(yè)績整體表現(xiàn)平穩(wěn)，與Q2的態(tài)勢保持一致，動力儲能風(fēng)電的量能有增，上游原料碳酸鋰硅料鋼材的價格有降，但已趨近歷史低位。我們認為，價格端穩(wěn)住更多倚賴于需求端的彈性，展望2025年，十四五規(guī)劃的收官之年對應(yīng)國內(nèi)風(fēng)光裝機的沖量可期，利率端及經(jīng)濟環(huán)境的改善亦將支撐電動車及儲能的需求增長。建議積極關(guān)注頭部優(yōu)勢企業(yè)的業(yè)績彈性，如寧德時代、中偉股份、科達利、珠海冠宇、湖南裕能、廈鎢新能、中科電氣、信德新材、通威股份、隆基綠能、晶科能源、阿特斯、鈞達股份、金風(fēng)科技、金雷股份、海力風(fēng)電、東方電纜、陽光電源、盛弘股份等。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；海外貿(mào)易壁壘加深的風(fēng)險。
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