>> 華創(chuàng)證券-保險行業(yè)月報-上市險企9月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：Q3保費(fèi)景氣度較中期提升，政策落地帶來邊際影響-241018
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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人身險業(yè)務(wù)：Q1-3累計保費(fèi)增速均較中期提升，M9保費(fèi)增速環(huán)比下行。據(jù)險企最新披露公告，2024年1-9月上市險企人身險保費(fèi)及同比增速分別為：國壽6083億元，同比+5.1%；平安4498億元，同比+9.8%；太保2096億元，同比+2.4%；新華1456億元，同比+1.9%；人保1406億元，同比+7.3%。累計保費(fèi)增速季度間環(huán)比均上行：新華+10.3pct，平安+4.8pct，人保+4.8pct，太保+3.6pct，國壽+1.0pct。2024年1-9月份人身險保費(fèi)同比增速順序依次為：平安>人保>國壽>太保>新華。9月保費(fèi)四升一降，增速環(huán)比均下行：國壽-4.0%、-33.0pct；平安+20.1%、-15.9pct；太保+12.6%、-40.3pct；新華+2.1%、-119.9pct；人保+12.0%、+67.3pct。
1）傳統(tǒng)險預(yù)定利率下調(diào)落地，銷售端一定程度受影響。9月1日起，傳統(tǒng)險預(yù)定利率上限由3.0%下調(diào)至2.5%。9月產(chǎn)品形態(tài)方面，分紅險預(yù)定利率調(diào)整尚未落地，依舊以2.5%作為預(yù)定利率上限，此外還有浮動利率構(gòu)成最終結(jié)算利率水平，較傳統(tǒng)險更具吸引力。雙重影響下，預(yù)計9月傳統(tǒng)險新單銷售增長遇阻，作為昔日增長主力拖累整體保費(fèi)增速?；鶖?shù)方面，去年同期預(yù)定利率調(diào)整落地影響尚存，2023M9單月保費(fèi)均下行，部分補(bǔ)償了2024M9增速壓力。
2）平安：壽險累計增速較中期翻倍，新單增長扭負(fù)為正。Q1-3人身險保費(fèi)累計同比+9.8%，其中壽險同比+10.2%，較中期+5.1pct。從個人業(yè)務(wù)新單/續(xù)期結(jié)構(gòu)看，新單累計同比+12.8%，增速較中期實(shí)現(xiàn)扭負(fù)為正，預(yù)計主要由/7/8月份增長帶動；續(xù)期累計同比+9.2%，持續(xù)發(fā)揮壓艙石左右，增速較中期-0.4pct，預(yù)計是由于去年同期政策落地，新單增長承壓。
3）人保：保費(fèi)提速增長，新單承壓緩釋。Q1-3人身險累計同比+7.3%，其中壽險同比+5.9%，健康險同比+10.5%，增速均較中期明顯提升，對應(yīng)分別+5.6pct/+3.1pct。壽險方面，Q1-3長險新單累計同比-9.0%，較1-8月降幅收斂1.3pct，較中期收斂11.4pct，其中期交累計增速轉(zhuǎn)正，同比+3.2%。單9月壽險長險新單維持高增，同比+64.4%，基數(shù)效應(yīng)明顯（去年同比-36.1%）。
財產(chǎn)險業(yè)務(wù)：Q1-3累計保費(fèi)增速較中期兩升一持平，景氣度月度間邊際下行。據(jù)險企最新披露公告，2024年1-9月上市險企累計財產(chǎn)險總保費(fèi)同比增速分別為：人保4283億元，同比+4.6%；平安2394億元，同比+5.9%；太保1598億元，同比+7.7%。累計保費(fèi)增速季度間環(huán)比兩升、一持平：平安+1.9pct，人保+0.9pct，太保+0pct。2024年1-9月份財產(chǎn)險保費(fèi)同比增速順序依次為：太保>平安>人保。單9月財產(chǎn)險保費(fèi)增幅均環(huán)比下行：人保+6.7%、-0.3pct；平安+10.9%、-1.6pct；太保+7.2%、-2.3pct。單9月同比增速：平安>太保>人保。
人保財險：1）月度間變動看，累計保費(fèi)增速較M1-8上行0.3pct。月度變動主要貢獻(xiàn)來自車險/意健險/企財險/保證險，農(nóng)險/責(zé)任險/貨運(yùn)險部分抵消正向影響。車險累計同比+3.2%，環(huán)比+0.2pct；同業(yè)對比來看，平安車險累計同比+3.8%。單9月汽車銷量同比-1.7%，雖未見明顯回暖但降幅環(huán)比收窄3.3pct。新能源車銷量保持向上趨勢，單9月銷量同比+42.7%，增速環(huán)比+12.7pct，預(yù)計構(gòu)成車險領(lǐng)域重要增量。非車險方面，意健險/企財險累計同比+8.0%/+3.3%，增速環(huán)比+0.8pct/+0.9pct，保證險降幅收窄2.4pct至-5.9%；農(nóng)險/責(zé)任險/貨運(yùn)險累計同比+1.0%/+11.8%/+7.5%，增速環(huán)比-0.6pct/-0.7pct/-0.2pct。2）季度間變動看，累計保費(fèi)增速較中期上行0.9pct，主要貢獻(xiàn)來自車險/意健險/責(zé)任險/保證險，農(nóng)險/企財險/貨運(yùn)險部分抵消正向影響。
投資建議：人身險Q3負(fù)債端增長受政策與基數(shù)效應(yīng)影響顯著，綜合來看較中期提速增長，預(yù)計新單貢獻(xiàn)NBV增長，同時預(yù)定利率下調(diào)驅(qū)動NBV margin進(jìn)一步改善，有望支撐量價雙驅(qū)邏輯。財產(chǎn)險方面，上市險企增速差距縮窄，人保、平安較中期景氣度提升；COR預(yù)計受臺風(fēng)天氣的影響程度同比減小，有望實(shí)現(xiàn)改善。投資受益9月底權(quán)益市場回暖，或構(gòu)成業(yè)績增長的核心驅(qū)動。
我們的推薦順序是：太保、中國財險H、國壽、平安、新華。
風(fēng)險提示：監(jiān)管變動，改革不及預(yù)期，自然災(zāi)害加劇，長期利率持續(xù)下行，權(quán)益市場震蕩
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