>> 民生證券-瑞鵠模具(002997)系列點(diǎn)評五：24Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，智界R7上市迎來催化-241018
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件：公司發(fā)布2024年第三季度報告，2024Q3營收6.05億元，同比+37.97%，環(huán)比-1.68%；歸母凈利0.91億元，同比+41.61%，環(huán)比+5.74%；扣非后歸母凈利0.77億元，同比+37.55%，環(huán)比-6.41%。
24Q3業(yè)績穩(wěn)健增長零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放。1）收入端：2024Q3公司營收6.05億元，同比+37.97%，環(huán)比-1.68%；公司營收同比增長，主要受益于下游核心客戶奇瑞銷量增長：奇瑞汽車2024Q3銷量為652,172輛，同比+27.43%，環(huán)比+14.21%，同環(huán)比均向上；營收環(huán)比下滑，我們認(rèn)為營收環(huán)比表現(xiàn)與大客戶銷量表現(xiàn)不一致主要系收入確認(rèn)導(dǎo)致，屬季節(jié)性擾動。2）利潤端：2024Q3歸母凈利0.91億元，同比+41.61%，環(huán)比+5.74%；扣非0.77億元，同比+37.55%，環(huán)比-6.41%；2024Q3凈利率達(dá)17.21%，同比+1.61pct，環(huán)比+1.14pct；毛利率達(dá)24.54%，同比-4.61pct，環(huán)比+0.05pct；2024Q3公司利潤、凈利率實(shí)現(xiàn)同環(huán)比提升，主要得益于零部件業(yè)務(wù)放量，規(guī)模效應(yīng)提升；毛利率同比下降，主要系零部件業(yè)務(wù)為新增業(yè)務(wù)，當(dāng)前尚未完全起量，前期投入較大，后續(xù)規(guī)模具備后毛利率有望提升。3）費(fèi)用端：2024Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%，同比分別-0.88/-0.84/-0.70/-1.60pct，環(huán)比分別+0.60/+0.33/+0.90/-1.23pct；費(fèi)用率較去年同期均有所下降，公司費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。
零部件業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)提升智界R7上市迎來催化。2024Q3汽零業(yè)務(wù)延續(xù)2024Q2態(tài)勢持續(xù)發(fā)力，當(dāng)前客戶以奇瑞為主。2024H1汽零業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)到2.57億，同比+244.75%，營收占比達(dá)22.97%，同比+14.28pct；產(chǎn)能方面，目前現(xiàn)有產(chǎn)線仍在穩(wěn)步爬產(chǎn)，新能源汽車輕量化車身及關(guān)鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠建設(shè)項(xiàng)目（一期）公司預(yù)計(jì)2025年6月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；公司是智界品牌相關(guān)車型一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件、沖壓件等產(chǎn)品的供應(yīng)商，9月24日智界R7上市，上市14天累計(jì)大定突破20,000臺，有望帶動公司盈利上行。
裝備類業(yè)務(wù)供需兩旺在手訂單充裕+產(chǎn)能擴(kuò)張帶動盈利向上。公司裝備類業(yè)務(wù)在手訂單充裕，截至2024H1，公司在手訂單39.30億元，較上年末+14.95%。產(chǎn)能負(fù)荷飽滿，公司已建成的覆蓋件模具升級擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、焊裝自動化生產(chǎn)線項(xiàng)目等陸續(xù)于2024年達(dá)成營收端的兌現(xiàn)?？蛻敉卣辜铀?，2024H1新增客戶包括豐田汽車、達(dá)契亞汽車及相關(guān)“一帶一路”國家或地區(qū)屬地品牌。
投資建議：公司當(dāng)前裝備類業(yè)務(wù)在手訂單充足，輕量化業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能釋將會帶來進(jìn)一步業(yè)績提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收25.7/34.2/44.6億元，歸母凈利為3.6/4.6/5.8億元，對應(yīng)EPS分別為1.73/2.21/2.76元。按照2024年10月17日收盤價31.41元，對應(yīng)PE分別為18/14/11倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；原材料價格波動等。
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