>> 廣發(fā)證券-中國人壽(601628)前三季度利潤大增，權(quán)益彈性超預(yù)期-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布公告：24年前三季度歸母凈利潤預(yù)計為1011.35-1087.67億元，可比口徑下同比增長184.6%-206%。（如無特殊說明，本文數(shù)據(jù)來源于業(yè)績預(yù)增公告或公司財報，且均為新會計準(zhǔn)則下數(shù)據(jù)）
受益于股票市場的顯著回暖，投資收益大幅上升推動歸母凈利潤近兩倍增長。公司單三季度歸母凈利潤由去年同期的-6.1億元大幅上升至今年的628.6-704.9億元，因此在單二季度利潤翻倍增長（+100.3%）的基礎(chǔ)上，推動前三季度利潤近兩倍增長，主要基于兩方面原因：一方面股票市場顯著回暖且公司持有了一定比例的股票和基金資產(chǎn)，截至24H1，公司持有的公開市場權(quán)益比例為11.8%，且有11.2%計入了FVTPL，所以當(dāng)期損益受權(quán)益市場波動影響較大，因此國新會釋放資產(chǎn)端積極信號后，24Q3滬深300指數(shù)大幅上漲16.1%（去年同期-4%）推動股票和基金的公允價值大幅上升；另一方面去年權(quán)益市場逐季回撤導(dǎo)致歸母凈利潤同比基數(shù)較低，23年單三季度歸母凈利潤為負(fù)。
負(fù)債端，受益于3%預(yù)定利率產(chǎn)品的退市，前三季度新單保費(fèi)增速有望轉(zhuǎn)正，疊加政策推動的價值率提升，預(yù)計公司的新業(yè)務(wù)價值增速有望較中報（+18.6%）繼續(xù)走擴(kuò)，并且EV有望繼續(xù)維持兩位數(shù)的高增速。
資產(chǎn)端，國新會持續(xù)釋放積極信號，包括房地產(chǎn)、化債、財政等政策，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善將推動權(quán)益市場回升和長端利率觸底提升，利好資產(chǎn)端。
盈利預(yù)測與投資建議：穩(wěn)增長政策的逐漸推出以及提振資本市場政策均有利于全年利潤維持高增長，同時負(fù)債成本下行大幅緩解利差損擔(dān)憂，估值有望持續(xù)修復(fù)。預(yù)計24-26年公司EPS為3.96/4.08/4.28元。EV估值法給予公司24年A股0.90XPEV（H股0.30X），對應(yīng)A股合理價值46.25元/股（H股16.84港幣/股），維持A/H“買入”評級。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動，利率下行，代理人下降。（HKD/CNY=0.92）
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