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事件：2024年10月23日公司發(fā)布2024三季度報(bào)告，24Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.72億元，同比增長(zhǎng)18.65%，歸母凈利2.15億元，同比增長(zhǎng)61.2%，扣非歸母凈利1.89億元，同比增長(zhǎng)72.89%。2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.42億元，同比增長(zhǎng)12.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)42.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)77.83%。
　　毛利率同比改善：24Q3毛利率為30.06%，同比提升3.26pct，我們認(rèn)為主要收入提升的規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)化及原料成本下降。
　　費(fèi)用率同比有所下降：24Q3期間費(fèi)用率為17.35%，同比下降0.16pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.24%，同比提升0.3pct，管理費(fèi)用率為3.4%，同比下降0.37pct，研發(fā)費(fèi)用率為1.99%，同比提升0.01pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.28%，同比下降0.1pct。
　　利潤(rùn)率同比提升：24Q3歸母凈利率為11.11%，同比提升2.31pct，扣非歸母凈利率為10.4%，同比提升3.79pct。
　　堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，大單品接續(xù)成長(zhǎng)。公司堅(jiān)持大單品路線，深耕細(xì)分品類(lèi)不斷創(chuàng)新突破，魚(yú)制品在10億級(jí)小魚(yú)基礎(chǔ)上升級(jí)創(chuàng)新推出深海鳀魚(yú)，蛋白質(zhì)含量高富含DHA契合健康化潮流，22年以來(lái)發(fā)力鵪鶉蛋第二增長(zhǎng)曲線，品類(lèi)紅利下保持快速增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能持續(xù)提升，即將推出升級(jí)產(chǎn)品溏心鵪鶉蛋，有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。此外積極培育豆干、肉干等億級(jí)潛力單品，隨著消費(fèi)者培育逐步深入，有望實(shí)現(xiàn)新的突破。
　　渠道建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)，積極擁抱新興渠道。公司堅(jiān)持全渠道戰(zhàn)略，傳統(tǒng)渠道加強(qiáng)渠道建設(shè)，積極拓展現(xiàn)代渠道網(wǎng)點(diǎn)及提升單店收入，持續(xù)開(kāi)發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商，渠道精細(xì)化及掌控力不斷提升。量販零食渠道下游保持快速開(kāi)店，SKU仍有拓展空間有望保持快速增長(zhǎng)，此外公司積極合作好特賣(mài)等折扣型零售企業(yè)，持續(xù)享受新興渠道紅利。線上渠道積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，在盈利導(dǎo)向下有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為25.02/30.66/36.70億元，分別同比增長(zhǎng)21.14%/22.53%/19.73%，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06/3.91/4.68億元，分別同比增長(zhǎng)46.24%/27.51%/19.78%，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為20.3/15.9/13.3X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不及預(yù)期；食品質(zhì)量及安全風(fēng)險(xiǎn)等