>> 申萬宏源-南京銀行(601009)營收利潤雙優(yōu)，維持買入評級-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：南京銀行披露2024年三季報，9M24實現(xiàn)營收386億元，同比增長8.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤167億元，同比增長9.0%。3Q24不良率季度環(huán)比下降1bp至0.83%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降4.6pct至340%。業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量符合預期。
息差降幅收窄疊加非息支撐營收維持出色表現(xiàn)，業(yè)績增速逐季提升略超此前預期。9M24南京銀行營收同比增長8%（1H24為7.9%，前瞻中預期為7.2%），歸母凈利潤同比增長9%（1H24為8.5%，前瞻中預期為8.8%）。從驅(qū)動因子來看，①利息凈收入環(huán)比改善對營收拖累明顯收窄。9M24利息凈收入同比下滑1.4%（其中單季增長8.7%，1H24為下滑6%），拖累營收增速0.8pct（1H24為拖累3.3pct），其中規(guī)模增長貢獻5.5pct、息差收窄拖累6.3pct。②非息收入高增繼續(xù)支撐營收表現(xiàn)，但幅度有所收窄。9M24非息收入同比增長20%，貢獻營收增速8.8pct（1H24為貢獻11.2pct）。③降本增效，成本收入比下降反哺利潤表現(xiàn)。9M24成本收入比同比下降1.4pct至25.7%，貢獻利潤增速2.2pct。④增提減值損失做實資產(chǎn)質(zhì)量，撥備小幅拖累利潤增長，撥備負貢獻利潤增速0.2pct。
三季報關(guān)注點：①截至10月23日已有約66億元南銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，其中三季度以來累計轉(zhuǎn)股32億元，關(guān)注轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股節(jié)奏。部分股東或已主動轉(zhuǎn)股，如三季度股東江蘇交控、南京高科持股數(shù)量分別新增3883萬股、1328萬股。當前股價距離強贖價約8%，若剩余轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，可增厚核心一級資本充足率約0.81pct（3Q24核心一級資本充足率為9%）。②對公驅(qū)動信貸維持高景氣增長，同時三季度消金子公司發(fā)力支撐零售貢獻提升。3Q24貸款增速13.8%，前三季度新增貸款近1400億元，超8成由對公貢獻，其中科技、綠色、涉農(nóng)合計新增超1000億元；單三季度新增零售貸款166億元（前三季度累計新增約200億元），其中法巴消金貢獻近5成。③得益于資產(chǎn)定價趨穩(wěn)疊加成本改善，測算單季息差環(huán)比回升。測算9M24息差1.33%，同比下降17bps，其中3Q24息差1.33%，季度環(huán)比回升7bps。④預計受零售長尾客群風險暴露影響，不良生成有所抬升，主動加大核銷處置力度下，資產(chǎn)質(zhì)量保持總體平穩(wěn)。3Q24不良率季度環(huán)比下降1bp至0.83%，撥備覆蓋率維持超340%，測算9M24年化不良生成率1.08%（2023年為0.78%）。
對公扎實推進實體轉(zhuǎn)型，驅(qū)動信貸維持高景氣增長，同時三季度消金子公司發(fā)力支撐零售貢獻提升：3Q24南京銀行貸款同比增長13.8%（2Q24為13.5%），前三季度累計新增貸款1376億元，其中單三季度新增300億元。從結(jié)構(gòu)來看，前三季度新增對公貸款1169億元（單三季度新增134億元），其中科技金融、綠色金融、涉農(nóng)貸款等重點領(lǐng)域合計新增超1000億元。前三季度零售貸款新增207億元，其中單三季度新增達166億元，主要源自法巴消金貢獻（單季新增75億元），預計也與經(jīng)營貸等恢復平穩(wěn)投放有關(guān)（上半年凈減少超20億元）。
得益于零售發(fā)力支撐資產(chǎn)定價趨穩(wěn)，疊加成本持續(xù)改善，息差降幅持續(xù)收斂：測算9M24南京銀行息差1.33%（以“利息凈收入/日均生息資產(chǎn)”估算），同比收窄17bps（測算1H24息差為1.34%，同比收窄23bps），其中3Q24息差季度環(huán)比回升7bps至1.33%。以期初期末平均余額估算，3Q24生息資產(chǎn)收益率季度環(huán)比回升6bps至4.01%，付息負債成本率季度環(huán)比進一步下降2bps至2.38%。
預計受零售等長尾客群風險暴露下不良生成有所抬升，主動加大風險處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)：3Q24南京銀行不良率季度環(huán)比下降1bp至0.83%，撥備覆蓋率維持超340%保持平穩(wěn)。從前瞻指標來看，3Q24關(guān)注率1.14%，季度環(huán)比上升7bps；測算9M24年化加回核銷回收后不良生成率為1.08%（2023年為0.78%），預計主要與零售不良抬升有關(guān)（1H24零售不良率1.64%，較年初上升14bps）。
投資分析意見：南京銀行三季度繼續(xù)實現(xiàn)營收出色、業(yè)績提速的較好成績，在2024-2028新五年規(guī)劃著力推進的基礎(chǔ)上，看好南京銀行實現(xiàn)可持續(xù)盈利改善，維持“買入”評級。維持盈利增速預測，預計2024-2026年歸母凈利潤同比增速分別為9.1%、9.8%、10.2%，當前股價對應2024年P(guān)B為0.71倍，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期，息差持續(xù)承壓；零售等尾部風險暴露，資產(chǎn)質(zhì)量超預期劣化。
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