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2024年10月23日，一鳴食品發(fā)布2024年三季度業(yè)績報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌三季度營收承壓，費(fèi)用優(yōu)化提升盈利
　　公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收20.58億元（同增5%），歸母凈利潤0.37億元（同增4%），扣非歸母凈利潤0.38億元（同增13%）。其中2024Q3公司營收6.86億元（同減0.4%），主要系閉店增加所致，歸母凈利潤0.10億元（同增1%），扣非歸母凈利潤0.12億元（同增2%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同減1pct至28.72%，銷售/管理費(fèi)用率分別同比+0.2pct/-1pct至15.39%/9.06%，凈利率同增0.02pct至1.52%。
　　▌閉店壓力明顯，線上渠道高增
　　公司2024Q3公司直營門店/加盟門店/經(jīng)銷/直銷/線上渠道營收分別1.48/2.41/0.71/1.20/0.25億元，分別同比-15%/3%/+7%/+9%/+27%，從華東區(qū)域門店數(shù)量來看，截至2024Q3末，公司直營/加盟門店分別為495/1507家，較年初凈變化123/67家，門店收入減少主要受閉店影響，后續(xù)公司推進(jìn)成熟市場舊店重裝，預(yù)包裝門店轉(zhuǎn)型現(xiàn)烤店，提高單店產(chǎn)出，并通過動(dòng)態(tài)用工提高人均勞效，拉升終端門店盈利能力；線上渠道增勢較好，主要系大客戶持續(xù)開發(fā)與自營店鋪運(yùn)營效率提升所致，后續(xù)公司聚焦品類創(chuàng)新、完善組織建設(shè)，延續(xù)電商渠道優(yōu)勢。
　　 ▌?dòng)A(yù)測
　　我們看好公司加盟門店拓展及單店效率提升，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/管理模式優(yōu)化，有望延續(xù)收入規(guī)模與盈利能力同步提升。根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整公司2024-2026年EPS為0.11/0.15/0.20（前值為0.15/0.20/0.27）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為89/66/51倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。