>> 信達(dá)證券-中煤能源(601898)成本降低業(yè)績(jī)穩(wěn)定，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2024年10月23日，中煤能源發(fā)布三季度報(bào)告，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1404.12億元，同比下降10.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)146.14億元，同比下降12.43%；扣非后凈利潤(rùn)144.25億元，同比下降12.94%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~257.57億元，同比下降9.16%；基本每股收益1.10元/股，同比下降12.70%。資產(chǎn)負(fù)債率為47.08%，同比下降1.48pct。
2024年第三季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入474.28億元，同比上漲1.23%，環(huán)比下降0.34%；單季度歸母凈利潤(rùn)48.26億元，同比下降0.55%，環(huán)比上漲0.17%；單季度扣非后凈利潤(rùn)47.69億元，同比下降1.01%，環(huán)比上漲0.11%。
點(diǎn)評(píng)：
煤炭主業(yè)銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，成本控制較好，一定程度受到商品煤價(jià)格下降的影響。2024前三季度公司商品煤銷(xiāo)量10038萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%。其中動(dòng)力煤銷(xiāo)量9191萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%，煉焦煤銷(xiāo)量847萬(wàn)噸，同比下降0.7%。買(mǎi)斷貿(mào)易煤銷(xiāo)量10114萬(wàn)噸，同比下降7.6%。商品煤價(jià)格繼去年前三季度趨勢(shì)持續(xù)下降，動(dòng)力煤前三季度動(dòng)力煤售價(jià)503元/噸，同比下降5.5%；煉焦煤銷(xiāo)售價(jià)格1306元/噸，同比下降4.3%。公司前三季度成本控制較好，一定程度上緩解了商品煤價(jià)格下降帶來(lái)的盈利影響。公司自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝讳N(xiāo)售成本286.6元/噸，同比減少8.19元/噸，下降2.8%；其中，雖然由于公司根據(jù)效益完成情況發(fā)放薪酬等提高薪酬的措施使噸煤人工成本同比增加17.7%，但同時(shí)2023年四季度獲得的生產(chǎn)接續(xù)資源相應(yīng)增加了產(chǎn)量?jī)?chǔ)量法攤銷(xiāo)基數(shù)等使噸煤折舊及攤銷(xiāo)成本同比減少11.0%，承擔(dān)鐵路運(yùn)輸及港雜費(fèi)用的自產(chǎn)商品煤銷(xiāo)量占公司自產(chǎn)商品煤總銷(xiāo)量的比重下降，使噸煤運(yùn)輸費(fèi)用及港雜費(fèi)用同比減少7.6%，使得總體來(lái)看單位煤銷(xiāo)售成本下降。主要由于商品煤價(jià)格的走低，公司前三季度實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1178.54億元，同比下降11.0%。煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利292.53億元，同比下降7.0%。良好的成本控制使公司在市場(chǎng)下行的環(huán)境下，業(yè)績(jī)?nèi)匀挥幸欢ǖ姆€(wěn)定性。
公司煤化工銷(xiāo)售成本控制較好，成本下降顯著。2024年前三季度公司聚烯烴實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量113.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%；尿素實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量151.0萬(wàn)噸，同比下降11.4%，甲醇實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量120.6萬(wàn)噸，同比下降17.7%；硝銨實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量42.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.7%。聚烯烴、尿素、甲醇和硝銨單位銷(xiāo)售成本同比分別下降0.9%、4.0%、3.7%和20.4%
持續(xù)償還負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步優(yōu)化。公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，在煤炭業(yè)務(wù)盈利較好的情況下進(jìn)一步償還負(fù)債。根據(jù)公司2024年三季報(bào)，2024年前三季度一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為137.9億元，同比去年同期217.4億元下降36.6%，主要是償付了到期的長(zhǎng)期銀行借款，以及如期兌付了50億元中期票據(jù)。此外，公司2024q3資產(chǎn)負(fù)債率為47.08%，環(huán)比2024q2的47.97%下降0.90pct。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：回顧前三季度煤炭市場(chǎng)，我們認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)格調(diào)整是淡旺季切換的正?，F(xiàn)象，我們認(rèn)為四季度煤炭需求對(duì)于長(zhǎng)協(xié)價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐，市場(chǎng)價(jià)格或也不具備單邊下行的條件。中煤能源高比例長(zhǎng)協(xié)特點(diǎn)及內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力有望帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上的預(yù)期，同時(shí)伴隨煤炭產(chǎn)量有序釋放，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中有增，且未來(lái)有望伴隨板塊估值而提升迎來(lái)公司估值修復(fù)；我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為192.31/195.72/202.50億元，每股收益分別為1.45/1.48/1.53元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在不確定性；地緣政治因素影響全球經(jīng)濟(jì)；煤炭、電力相關(guān)行業(yè)政策的不確定性；煤礦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故等。
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