>> 德邦證券-乖寶寵物(301498)Q3利潤略超預(yù)期，看好多品牌矩陣構(gòu)建-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
784KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
易丁依 |
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24Q3利潤略超預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。（1）24Q1-Q3：實現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元/+17.96%，毛利率41.98%/+6.2pcts，主要系原材料價格利好、供應(yīng)鏈優(yōu)化等所致，營銷費用率18.9%/+3.01pcts，歸母凈利潤4.70億/+49.64%，歸母凈利率12.81%/+2.71pcts，扣非歸母凈利率12.06%/+2.02pcts；（2）24Q3：實現(xiàn)營業(yè)收入12.45億元/+18.92%，歸母凈利率13.01%/+2.63pcts，扣非歸母凈利率12.24%/+1.90pcts。
品牌力持續(xù)打造，產(chǎn)品加速推新迭代：分產(chǎn)品，公司憑借不斷適應(yīng)市場的品類創(chuàng)新及產(chǎn)品迭代能力、連續(xù)多年品牌層面持續(xù)大力度的投入，并通過線上線下全渠道覆蓋滲透、用戶需求整合、品效協(xié)同運作、品牌人群積累等方式，“麥富迪”、“弗列加特”品牌的知名度、影響力不斷提高，產(chǎn)品銷量逐年增加；推新方面，1）麥富迪：繼續(xù)深挖核心概念進行推新，主推保留更多營養(yǎng)、具備產(chǎn)品差異化的主糧，如barf霸弗幼寵系列，進行消費者心智培育和細分人群切割，有望延續(xù)成分概念出圈趨勢；2）弗列加特：圍繞功能糧進行升級推新，如具備精準(zhǔn)營養(yǎng)的A2β-酪蛋白零壓乳系列，我們認為，功能糧和處方糧研發(fā)和產(chǎn)品儲備要求更高，當(dāng)前我國仍具備較大的市場空間，功能糧將進一步驅(qū)動弗列加特品牌力成長。
Q3線上高增，看好頭部國產(chǎn)品牌雙十一表現(xiàn)：（1）24Q3：24年8/9月，麥富迪淘系+抖音GMV同比實現(xiàn)44%/33%增長，弗列加特同比實現(xiàn)156%/112%增長；（2）雙十一：天貓超頭方面，24雙十一首日，弗列加特骨肉主食凍干貓糧、低溫烘焙鮮肉貓糧表現(xiàn)優(yōu)異，均實現(xiàn)10w+銷量，為國產(chǎn)品牌之首，總計GMV 4650萬+，我們認為隨著弗列加特高端化產(chǎn)品力加強，品牌力提升，雙十一大促效應(yīng)全周期會更加顯著；天貓平臺方面，開賣4小時，弗列加特成交同比增長近230%；京東渠道上，麥富迪位列寵食四榜第一；抖音渠道上，10月前20天，麥富迪GMV4923萬/+57%，弗列加特GMV 2382萬/+248%，居于國貨品牌前列。
投資建議：公司自有品牌影響力不斷提升，堅定布局高端化賽道，未來有望實現(xiàn)量價齊升。我們預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)總收入分別為53.13、64.48、77.44億元，同比分別增長22.8%/21.4%/20.1%。預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為5.59、6.99、8.74億元，同比分別增長30.3%/25.1%/25.1%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為46X、37X、30X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原料價格大幅波動，品牌拓展不及預(yù)期
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