>> 申萬宏源-海容冷鏈(603187)2024年三季報點評：冷凍業(yè)務(wù)Q3環(huán)比改善，冷藏外銷景氣依舊-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3表現(xiàn)略超預(yù)期。公司發(fā)布2024年三季報，前三季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入21.10億元，同比-15.56%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.72億元，同比-23.56%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.44億元，同比-31.03%；其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比+7.00%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.72億元，同比-16.56%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.68億元，同比-19.84%，公司整體的Q3表現(xiàn)略超我們此前在業(yè)績前瞻中給到的預(yù)期。
冷凍業(yè)務(wù)Q3環(huán)比改善，冷藏外銷維持高景氣。分業(yè)務(wù)看，在商用冷凍展示柜領(lǐng)域，24H1受客觀天氣回暖較晚、海外市場政策波動等因素影響，部分客戶整體采購量下滑，24Q3國內(nèi)速凍食品等大客戶貢獻增量，預(yù)計冷凍業(yè)務(wù)整體企穩(wěn)，外銷方面印尼6月已取消出口配額政策，發(fā)貨逐步恢復(fù)正常，Q3出口環(huán)比改善。在商用冷藏展示柜領(lǐng)域，公司在北美高端飲料行業(yè)有一定的市場占有率，受海外大客戶備貨節(jié)奏等因素影響，Q3我們預(yù)計公司冷藏柜外銷業(yè)務(wù)仍保持高景氣度；在國內(nèi)市場的客戶群基本覆蓋了主流飲料品牌，市場占有率、品牌影響力均處于快速提升階段。
盈利能力韌性依舊。2024年前三季度公司實現(xiàn)銷售毛利率28.04%，同比-1.71pcts，預(yù)計主要系高毛利率的冷凍展示柜產(chǎn)品占比下降所致。期間費用方面，前三季度公司銷售費用率同比+1.66pcts至7.62%，預(yù)計主要系外銷客戶售后服務(wù)費用及相應(yīng)業(yè)務(wù)人員增加等因素所致；管理費用率同比+0.61pct至3.54%，財務(wù)費用率同比+0.38pct至-1.05%，最終錄得公司前三季度銷售凈利率12.98%，同比-1.33pcts。
維持“增持”投資評級?？紤]到冷藏展示柜業(yè)務(wù)行業(yè)競爭較為劇烈等因素影響，我們小幅下調(diào)此前對于公司2024-2026年盈利預(yù)測至3.37/4.06/4.68億元（前值為3.57/4.25/4.87億元），同比分別-18.5%/+20.7%/+15.2%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為13倍/10倍/9倍。公司在冷凍展示柜領(lǐng)域優(yōu)勢地位穩(wěn)固，隨著冷藏客戶的持續(xù)開拓，第二成長曲線有望加速形成，我們持續(xù)看好公司的未來發(fā)展，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；海內(nèi)外政策波動風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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