>> 申萬宏源-歌爾股份(002241)3Q24歸母凈利潤同比增長138％，耳機+XR帶動業(yè)績修復-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海晏,金凌 |
| 下載權限： |
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公告：24年單三季度營收292.64億元，同比增長1.7%，歸母凈利潤11.2億元，同比增長138.16%，毛利率11.36%，同比上升1.21pct，凈利率3.75%，同比上升2.14pct。前三季度營收696.46億元，同比下降5.82%，歸母凈利潤23.45億元，同比增長162.88%，毛利率11.45%，同比上升3pct，凈利率3.29%，同比上升2.11pct。利潤端改善明顯，管理費用、財務費用下降。歸母凈利潤超預期。
終端客戶下半年相繼發(fā)布新品，耳機+XR雙輪驅動增長。（1）Quest 3S 9月發(fā)布，高性價比，售價299.99美元起，芯片配置升級至與Quest 3一致，菲涅爾方案；AI眼鏡進一步升級，同時發(fā)布AR眼鏡Orion。Quest 2和Pro銷售完剩余庫存后會正式停售，將進一步受益于新機型銷量提升。（2）新款耳機AirPods4支持主動降噪，AirPods Pro 2推出聽力保護等功能。
聲學業(yè)務逐步復蘇，收入、利潤端均有印證。公司上半年精密零組件營收63億元，同比上升+21%，毛利率22%，同比上升2pct；智能聲學整機營收128億元，同比上升+38%，毛利率10%，同比上升5.8pct。大客戶聲學訂單恢復有跡可循，隨著AI耳機興起，對降噪和音質需求提高，聲學業(yè)務有望量價齊升。
擬分拆歌爾微獨立赴港上市，同時構建品牌客戶、產(chǎn)業(yè)鏈布局、智能制造等多維競爭力，堅定發(fā)展XR決心。歌爾微獨立上市后，歌爾股份可以更加聚焦資源，在光學、聲學、微顯示等精密零組件以及元宇宙（VR/MR/AR/智能眼鏡）、智能穿戴、智能耳機等智能硬件領域內加大投入。與歌爾微的MEMS傳感器和微系統(tǒng)模組業(yè)務良性互動，協(xié)同發(fā)展。2024年，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島)授予歌爾光學科技有限公司光學實驗室為“國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）光學精密檢測中心”，并正式揭牌運營，旨在為虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)提供精準、高效的光學技術支持和檢測服務。
上調盈利預測，維持買入評級。上調對24-26年歸母凈利潤的預測至27/34/43億元（考慮到消費電子需求回暖及大客戶訂單恢復），原預測值為25/31/38億元，公司當前股價對應24-26年PE分別為31/25/19X，可比公司（立訊精密、隆利科技、兆威機電）2024年平均PE38X，歌爾上升空間23%，看好歌爾在XR、智能穿戴等領域的核心競爭力，維持買入評級。
風險提示：下游需求不及預期；大客戶訂單波動風險；競爭加劇的風險。
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