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事件：2024年10月24日公司發(fā)布2024三季度報(bào)告，24Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.58億元，同比增長(zhǎng)6.24%，歸母凈利6.26億元，同比增長(zhǎng)23.79%，扣非歸母凈利5.58億元，同比增長(zhǎng)31.44%。2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.59億元，同比增長(zhǎng)3.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比+21.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比+22.24%。
　　毛利率同比大幅改善：24Q3毛利率為33.11%，同比+6.31pct，主要系葵花籽成本同比有所下降&收入提升的規(guī)模效應(yīng)。
　　費(fèi)用率同比有所提升，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升：24Q3期間費(fèi)用率為13.47%，同比+1.82pct，其中銷售費(fèi)用率為7.86%，同比-0.55pct，管理費(fèi)用率為3.94%，同比-0.37pct，研發(fā)費(fèi)用率為0.84%，同比+0.12pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.84%，同比+2.62pct。
　　利潤(rùn)率同比提升：24Q3歸母凈利率為15.57%，同比+2.27pct，扣非歸母凈利率為14.78%，同比+2.24pct。
　　持續(xù)加強(qiáng)消費(fèi)者教育，渠道多點(diǎn)開花。公司持續(xù)加強(qiáng)消費(fèi)者教育，通過舉辦線下活動(dòng)和線上公眾號(hào)、抖音等新媒體持續(xù)加深消費(fèi)者互動(dòng)，如在上海等地舉辦紅袋巨物拍照活動(dòng)，推出榴蓮味、螺螄粉味等新奇口味瓜子等，不斷創(chuàng)造話題熱度吸引年輕消費(fèi)者。渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)渠道精耕，數(shù)字化平臺(tái)掌控終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量不斷提升，積極擁抱量販等新興渠道，海外市場(chǎng)持續(xù)取得突破。
　　關(guān)注原料價(jià)格走勢(shì)及年貨節(jié)備貨。去年葵花籽種植面積增加，原料價(jià)格持續(xù)下行，公司連續(xù)多個(gè)季度受益于成本改善紅利，利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放，今年種植面積同比有所增長(zhǎng)，但近期內(nèi)蒙古出現(xiàn)極端天氣，或?qū)υ瞎┙o產(chǎn)生擾動(dòng)，需關(guān)注后續(xù)價(jià)格走勢(shì)，如果原料價(jià)格持續(xù)下行，利潤(rùn)彈性有望持續(xù)釋放。展望Q4為年貨節(jié)旺季，為瓜子和堅(jiān)果產(chǎn)品銷售旺季，有望延續(xù)24Q1年貨節(jié)熱銷。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為76.29/87.96/101.24億元，分別同比增長(zhǎng)12.10%/15.30%/15.10%，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.98/12.04/14.46億元，分別同比增長(zhǎng)24.31%/20.69%/20.06%，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為15.8/13.1/10.9X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不及預(yù)期等