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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年10月24日公司披露三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.3億元，同比+25.1%；歸母凈利潤(rùn)18.2億元，同比+21.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.5億元，同比+31.3%；毛利率36.2%，同比+2.6pct。Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.4億元，同比增長(zhǎng)23.2%；歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比+7.4%，其中其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益-0.25億元，去年同期0.99億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)；扣非歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比+30.0%，收入和扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　配用電和醫(yī)療雙主業(yè)齊發(fā)力，各板塊營(yíng)收均保持高速增長(zhǎng)。1）配用電板塊：公司國(guó)內(nèi)電網(wǎng)中標(biāo)持續(xù)領(lǐng)先，網(wǎng)外行業(yè)平臺(tái)客戶持續(xù)開拓；海外用電業(yè)務(wù)加大對(duì)系統(tǒng)解決方案項(xiàng)目的推動(dòng)力度，海外配電業(yè)務(wù)繼2023年首次突破中東市場(chǎng)后，今年又在歐洲、美洲取得首單，前三季度智能配用電營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.5%。2）醫(yī)療服務(wù)板塊：公司夯實(shí)康復(fù)領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)，完善連鎖醫(yī)療體系。受益于醫(yī)院整體經(jīng)營(yíng)管理持續(xù)增強(qiáng)，康復(fù)醫(yī)院家數(shù)及單店經(jīng)營(yíng)同步提升，前三季度醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.7%。
　　國(guó)內(nèi)外累計(jì)在手訂單飽滿，海外配電業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)。前三季度公司累計(jì)在手訂單156.2億元，同比+35.2%。其中，國(guó)內(nèi)累計(jì)在手訂單93.7億元，同比+35.1%，海外累計(jì)在手訂單62.5億元，同比+35.3%。公司海外聚焦系統(tǒng)集成項(xiàng)目，推動(dòng)配電出海，前三季度海外配電累計(jì)在手訂單9.6億元，同比+273%，在歐洲、美洲等地實(shí)現(xiàn)快速突破，海外配電業(yè)務(wù)成效逐步兌現(xiàn)。
　　盈利能力持續(xù)提升，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率上升。前三季度公司整體毛利率36.2%，同比增加2.6pct，主要系：1）公司智能配用電板塊通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、內(nèi)部降本增效，2）醫(yī)療板塊康復(fù)醫(yī)療服務(wù)占比提升。公司前三季度銷售費(fèi)用率6.8%，同比+0.7pct，管理費(fèi)用率6.3%，同比+0.1pct，研發(fā)費(fèi)用率4.0%，同比+0.1pct。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到公司在配用電板塊海內(nèi)外業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，以及醫(yī)療板塊持續(xù)夯實(shí)連鎖康復(fù)醫(yī)療體系，我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.83/185.69/225.39億元，同增28/27/21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.8/29.8/36.2億元，同增25/25/21%。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為20/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、醫(yī)院擴(kuò)張不及預(yù)期、醫(yī)療事故糾紛風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值、醫(yī)療政策變動(dòng)、匯率波動(dòng)