>> 華創(chuàng)證券-立中集團(300428)2024年三季報點評：3Q營收續(xù)創(chuàng)新高，業(yè)績短期承壓-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,李昊嵐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年三季報，前三季度營收194億元、同比+13%，歸母凈利4.93億元、同比+19%。
評論：
3Q營收續(xù)創(chuàng)歷史新高，同比表現(xiàn)好于行業(yè)，環(huán)比與行業(yè)基本一致。3Q24公司實現(xiàn)營收69億元、同環(huán)比+10%/+5%，同期國內(nèi)乘用車批發(fā)664萬輛、同環(huán)比-2%/+7%（鑄造鋁合金業(yè)務(wù)占比超50%，近100%為國內(nèi)），3Q滬鋁均價同環(huán)比+4%/-5%。估計營收同比增長受益于量、鋁價，環(huán)比基本符合行業(yè)表現(xiàn)。
產(chǎn)能爬坡或影響毛利、墨西哥比索匯率依然有壓力。3Q24公司實現(xiàn)歸母凈利1.11億、同比-33%、環(huán)比+3%，不含股權(quán)激勵費用歸母1.21億元、同環(huán)比36%/+5%，扣非歸母0.83億元、同環(huán)比-46%/-6%，具體地：
1)毛利率：9.4%、同同環(huán)比-1.6PP/-0.7PP，也是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因，具體估計：
?、倌鞲绠a(chǎn)能爬坡初期折舊壓力可能較大；
?、?nbsp;3QCFII運價指數(shù)先升后降，按周度統(tǒng)計均價，3Q環(huán)比2Q提升38%；
③ 3Q滬鋁均價環(huán)比-5%，鑄造鋁合金產(chǎn)品大多與上下游月度調(diào)價，鋁價環(huán)比下降背景下毛利可能受到高價庫存影響；
④ 7月下旬到8月部分時間倫鋁價格低于國內(nèi)，過半出口占比的車輪業(yè)務(wù)毛利率可能因此受損。
2)費用：期間費率8.1%、同環(huán)比-0.4PP/-0.5PP：
?、偻壬?，管理費率同比-0.2PP、研發(fā)費用率同比+0.2PP；環(huán)比上，銷售、管理、研發(fā)費用率變動都不大；
?、谪攧?wù)費用0.84億元、同環(huán)比-0.12億元/-0.23億元，墨西哥比索貶值仍對業(yè)績有影響，但環(huán)比略有好轉(zhuǎn)。
公司過去幾年不斷推進免熱材料量產(chǎn)，并在過去一個季度成功落地：1）立中免熱材料在2020年已實現(xiàn)在三電系統(tǒng)上的量產(chǎn)，接受過市場的驗證；2）公司12M23公告自有材料牌號LDHM-02(HB3)取得某頭部新能源車企免熱材料認可證書；3）2024年初公告的與帥翼馳的強強聯(lián)合有望推動立中免熱材料的進一步推廣；4）5M24公司連發(fā)兩公告：5/21公告獲得某頭部新能源車企免熱處理合金的資質(zhì)認證，5/22公告獲得另一家頭部新能源車企免熱材料的供應(yīng)技術(shù)認證，在6/19公告獲得免熱材料項目定點，并最終在7M24開始量產(chǎn)，項目周期3年，合計7.5萬噸，對應(yīng)金額15億，成功兌現(xiàn)過去長時間下市場的預(yù)期。
投資建議：2Q、3Q公司業(yè)績面臨一定壓力，根據(jù)2024年三季報，我們將公司2024-2026年歸母凈利預(yù)期由7.9億、9.6億、11.7億元調(diào)整為6.5億、7.6億、8.9億元，增速對應(yīng)+8%、+16%、+18%，對應(yīng)當前PE 18倍、16倍、13倍。根據(jù)公司歷史估值，我們將公司目標PE由2024年18.7倍調(diào)整為2025年18.6倍，目標價22.3元。維持“強推”評級。
風險提示：宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、國內(nèi)鋁價波動過大、海內(nèi)外鋁價倒掛等。
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