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公司發(fā)布2024Q3電視出貨數(shù)據(jù)：
　　24Q3 TCL電視全球出貨量749萬臺(tái)（同比+19.7%）；Q1-3全球出貨量2001萬臺(tái)（同比+12.9%），同時(shí)Miniled電視全球出貨量+163%利好ASP向上。
　　Q3繼續(xù)出貨超預(yù)期。
　　結(jié)構(gòu)趨勢(shì)：我們拆分Q3內(nèi)外銷出貨量各+5%/+24%
　　內(nèi)銷：我們預(yù)計(jì)Q3出貨量約+5%較H1同速，預(yù)計(jì)收入增速高于出貨，主因ASP受益MiniLED高端化趨勢(shì)，Q1-3 Miniled內(nèi)銷出貨量同比+181%，占比大幅提升6.9pct。TCL+雷鳥雙品牌保份額向上，Q1-3內(nèi)銷雷鳥/整體出貨量增速分別為+47%/+5%好于行業(yè)。
　　外銷：我們預(yù)計(jì)Q3出貨量約+24%，環(huán)比H1+10%/Q2+20%連續(xù)加速，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)改善下收入增速同樣更高，參考Q1-3 Miniled海外出貨量同比+145%。
　　分區(qū)口徑來看，Q1-3量增排序歐洲+36%>北美+8%>新興+6%，核心區(qū)域增長(zhǎng)趨勢(shì)帶動(dòng)外銷整體出貨同比+15%。對(duì)比H1，歐洲及新興增速不減，北美喜迎拐點(diǎn)（單Q3出貨+28%好于H1-2.7%），印證前期產(chǎn)品渠道調(diào)整已有奏效。
　　成本趨勢(shì)：面板壓力有望緩解
　　我們監(jiān)測(cè)24Q355寸/65寸面板均價(jià)同比-2%/+1%，較H1+27%/26%的大幅漲價(jià)已有企穩(wěn)；此前24H1毛利率-2pct以面板漲價(jià)為核心壓制，伴隨成本好轉(zhuǎn)和ASP持續(xù)向上，利好毛利提升，疊加公司內(nèi)部持續(xù)降費(fèi)，預(yù)計(jì)盈利能力再上臺(tái)階。
　　投資建議：維持“買入”
　　我們的觀點(diǎn)：
　　公司年初至今連續(xù)3個(gè)季度出貨超預(yù)期，展現(xiàn)全球品牌進(jìn)擊強(qiáng)alpha；當(dāng)前內(nèi)銷以舊換新政策利好一線品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化及Miniled加速滲透鋪開。公司內(nèi)銷雙品牌高低配合，外銷核心市場(chǎng)高效拓展，疊加成本改善，看好公司量?jī)r(jià)齊升盈利向好。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)高盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年?duì)I收為955/1078/1199億港元（前值923/1052/1181億港元），同比增長(zhǎng)+21%/13%/11%；歸母凈利潤為13.5/16.5/20.0億港元（前值12.7/15.6/19.7億港元），同比增長(zhǎng)+81%/22%/21%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE為11/9/7X，以分紅50%對(duì)應(yīng)股息率超4.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)景氣不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面板價(jià)格大幅波動(dòng)。