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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.5億元，同比減少8.1%；歸母凈利潤16.0億元，同比增長2.2%。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.9億元，同比減少7.4%；歸母凈利潤5.1億元，同比減少2.0%。受油氣工程服務(wù)接單節(jié)奏影響，收入端短期承壓。
　　國內(nèi)外市場拓展順利，合同負(fù)債大幅增長。海外市場快速拓展：2024年前三季度，公司為中東子公司增資1.2億美元在迪拜建設(shè)高端油氣裝備制造基地；成功斬獲中亞戰(zhàn)略客戶重大天然氣項(xiàng)目訂單；完成北美首套電驅(qū)壓裂裝備交付，同時(shí)與客戶再次簽訂電驅(qū)壓裂設(shè)備新訂單；與伊拉克中部石油公司簽署曼蘇里亞開發(fā)生產(chǎn)合同；9月25日成功斬獲巴林國家石油公司天然氣項(xiàng)目，合同含稅總額約22億元。夯實(shí)國內(nèi)基本盤：6月中標(biāo)中石油2024年電驅(qū)壓裂設(shè)備（帶量）集中采購招標(biāo)項(xiàng)目，含電驅(qū)壓裂撬10臺，金額約1.4億元；9月中標(biāo)川渝地區(qū)壓裂設(shè)備整體服務(wù)項(xiàng)目，金額約9199萬元，中標(biāo)長城鉆探壓裂公司2024年度山西煤層氣市場電驅(qū)壓裂設(shè)備租賃服務(wù)，金額約1.2億元。2024年前三季度，公司合同負(fù)債較年初增加99.1%，主要原因系收到新增訂單的客戶預(yù)付款增加。
　　盈利能力提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。2024Q1-3，公司毛利率為35.0%，同比+1.5pp，公司通過調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)，毛利率有望得到進(jìn)一步提升；銷售凈利率為20.5%，同比+2.2pp；期間費(fèi)用率為13.4%，同比+3.7pp；公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為14.7億元，去年同期為-7.8億元，現(xiàn)金流大幅改善主要得益于公司兩金管控行動有效實(shí)施。
　　油服行業(yè)景氣向上，非常規(guī)油氣開發(fā)凸顯電驅(qū)優(yōu)勢。2024年以來，受OPEC+減產(chǎn)及地緣政治等因素影響，油價(jià)高位震蕩，驅(qū)動上游資本開支增長。根據(jù)標(biāo)普全球，2024年全球石油需求仍將持續(xù)增長，全球上游勘探開發(fā)資本支出同比增長5.7%。預(yù)計(jì)2024年全球油田服務(wù)市場規(guī)模達(dá)3280億美元，同比+7.1%。根據(jù)《2024年能源工作指導(dǎo)意見》，國內(nèi)仍將持續(xù)加大油氣勘探開發(fā)力度，推進(jìn)老油田穩(wěn)產(chǎn)，加快新區(qū)建產(chǎn)，強(qiáng)化“兩深一非一穩(wěn)”重點(diǎn)領(lǐng)域油氣產(chǎn)能建設(shè)。原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2億噸以上，天然氣保持快速上產(chǎn)態(tài)勢。公司電驅(qū)壓裂設(shè)備在非常規(guī)油氣開發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，能夠顯著降低作業(yè)成本，伴隨國內(nèi)非常規(guī)油氣開采力度持續(xù)增強(qiáng)，公司有望持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為26.8、32.2、36.3億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12、10、9倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為14%。考慮公司電驅(qū)壓裂設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先以及海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。