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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。24Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323億元，同比+1%，實(shí)現(xiàn)凈利37億元，同比+8%，扣非凈利41億元，同比+20%。其中24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129億元，同/環(huán)比+10%/+22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.37億元，同/環(huán)比+2%/+58%，扣非凈利18.54億元，同/環(huán)比+32%/+58%。
　　原材料價(jià)格下降，盈利能力回升。24Q3 WTI原油、天然氣期貨價(jià)格下降，丙烷價(jià)格上漲，Q3 WTI原油、天然氣期貨、丙烷季度均價(jià)分別是75.27美元/桶、2.24美元/百萬(wàn)英熱單位、5257元/噸，環(huán)比24Q2分別-6.68%、-3.76%、+1.17%。公司主營(yíng)的烯烴類產(chǎn)品價(jià)格小幅上漲，24Q3乙烯、丙烯均價(jià)7616元/噸、6927元/噸，環(huán)比24Q2分別+1.42%、+0.51%。費(fèi)用端環(huán)比基本穩(wěn)定。24Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)7.55%，同/環(huán)比+0.88/-0.19pct。原料成本下降影響下，公司盈利能力環(huán)比提升。24Q3毛利率為23.62%，同/環(huán)比+2.61/+3.02pct，凈利率為12.70%，同/環(huán)比-1.57/+2.96pct。
　　 新項(xiàng)目推進(jìn)順利。2024上半年，α-烯烴綜合利用項(xiàng)目開工建設(shè)，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資約266億元，向下游延伸布局高端聚烯烴170萬(wàn)噸（含茂金屬聚乙烯）、聚乙烯彈性體60萬(wàn)噸、聚α-烯烴3萬(wàn)噸。目前項(xiàng)目一階段已經(jīng)開始建設(shè)，長(zhǎng)周期設(shè)備訂貨完成，進(jìn)展順利，計(jì)劃于2025年底建成。項(xiàng)目二階段計(jì)劃于2026年底建成。公司洽談租賃8艘原料運(yùn)輸船舶（ULEC），預(yù)計(jì)2027年交付，保證高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目原料供應(yīng)。24Q3衛(wèi)星化學(xué)旗下衛(wèi)星能源三期項(xiàng)目一階段一次開車成功，項(xiàng)目投產(chǎn)后運(yùn)行穩(wěn)定，裝置負(fù)荷穩(wěn)步提升。二階段裝置正在收尾過(guò)程中，預(yù)計(jì)將于近期投產(chǎn)。同期，“乙烯高選擇性二聚制備1-丁烯綠色新工藝”科技成果總體達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在催化體系設(shè)計(jì)方面達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利為54.65/68.38/85.52億元，對(duì)應(yīng)PE為11.6/9.3/7.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放低于預(yù)期等。