>> 財通證券-三棵樹(603737)零售維持穩(wěn)健，工程拖累利潤-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2024Q1-3營收91.46億元同降2.81%；歸母凈利潤4.10億元同降26.00%；扣非凈利潤2.49億元同降42.82%。Q3營收33.85億元同降7.87%；歸母凈利潤2.00億元同降17.89%；扣非凈利潤1.70億元同降20.38%。
零售價格穩(wěn)健，工程繼續(xù)承壓：分產(chǎn)品，2024Q1-3家裝漆/工程漆收入22.28/29.79億元，同比+14.14%/-12.51%。Q3家裝漆/工程漆收入同比+4.42%/-15.23%，銷量同比-2.63%/-5.29%，價格同比+7.24%/-10.50%，家裝漆收入增速較高主要系零售渠道支持力度加大疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，而工程端需求偏弱及競爭加劇則使得工程漆價格下行。Q1-3膠黏劑/基輔材收入6.51/18.79億元，同比+16.17%/+4.18%，配套材料布局成效顯著。Q1-3防水卷材收入10.02億元同增13.02%，主要源于渠道布局帶來的量增，銷量同增20.08%，價格則隨原材料價格下行而下降。
工程漆價格下行帶動利潤率下降，現(xiàn)金流增速較快：2024Q1-3涂料原材料采購均價同增4.69%，且工程漆價格下行，帶動前三季度毛利率同降2.67pct至28.66%。期間費用率24.01%同增1.26pct，銷售/管理/研發(fā)費用率為15.10%/5.43%/2.13%，分別同比+1.00/+0.34/+0.09pct，行業(yè)下行期公司逆勢開拓渠道帶動銷售費用率增加；資產(chǎn)及信用減值損失1.63億元，資產(chǎn)及信用減值損失率1.78%同降0.16pct。工程需求及價格承壓、費用增加，Q1-3歸母凈利潤同降26.00%，而Q1-3扣非歸母凈利潤同降42.82%主要系政府補(bǔ)助增加0.75億元。Q1-3經(jīng)營現(xiàn)金流凈額9.16億元同增53.24%：收現(xiàn)比104.4%同降2.8pct，付現(xiàn)比91.2%同降6.5pct。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為4.76/6.62/8.39億元，同比增速174.50%/38.96%/26.75%，對應(yīng)EPS分別為0.90/1.26/1.59元，最新收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別47.03x/33.84x/26.70x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、應(yīng)收賬款風(fēng)險
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