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業(yè)績概覽
　　2024Q1-3累計，國壽歸母凈利潤1045.23億元，同比+173.9%；營收4271.8億元，同比+54.8%；加權ROE 19.95%，同比+9.08pt；NBV按重置后口徑同比+25.1%；利潤處于公司業(yè)績預增公告區(qū)間，總體符合預期。
　　核心關注
　　1、NBV：加速增長
　　2024Q1-3累計，國壽NBV按重置后口徑同比+25.1%，增速環(huán)比2024H1提升6.5pt，在去年同期高基數(shù)基礎上繼續(xù)保持較快增長；其新單保費規(guī)模1975.09億元，同比+0.4%，基本持平，但10年期及以上新單保費同比增長17.7%，占首年期交保費的比重達到46.43%，同比提升4.31pt，推測業(yè)務結構優(yōu)化、降本增效等舉措使得公司新業(yè)務價值率快速提升，進而驅動NBV快增。
　　2、隊伍：量穩(wěn)質升
　　2024Q3末，國壽代理人數(shù)量64.1萬，相比上年末增加1.1%，規(guī)模企穩(wěn)態(tài)勢進一步鞏固；從產能看，國壽隊伍質態(tài)有效改善，績優(yōu)人力規(guī)模及占比均有提升，代理人月人均首年期交保費同比+17.7%。展望未來，國壽新型營銷模式“種子計劃”試點快速推進，成效初現(xiàn)，未來在代理人隊伍量穩(wěn)質升驅動下，國壽NBV將實現(xiàn)更為確定的長期增長。
　　3、投資：收益亮眼
　　2024Q3末，國壽投資資產6.36萬億元，較上年末+12.3%；總投資收益2614.19億元，大幅增長，同口徑同比+152.4%，年化凈投資收益率、總投資收益率分別為3.26%、5.38%，同比分別-0.55pt、+2.57pt，國壽投資收益的大增驅動公司利潤實現(xiàn)大幅增長。
　　盈利預測與估值
　　國壽為壽險行業(yè)的龍頭，負債端人力企穩(wěn)態(tài)勢鞏固，NBV持續(xù)增長的確定性更強，資產端彈性大。鑒于投資收益的大增，我們上調公司盈利表現(xiàn)，預計2024-2026年國壽歸母凈利潤同比增速為276.4%/-54.8%/12.6%?，F(xiàn)價對應2024-2026年的PEV為0.82/0.75/0.68倍。給予目標價56.63元，對應2024年PEV 1.1倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　改革深化滯緩，經(jīng)濟環(huán)境惡化，長端利率大幅下行，權益市場劇烈波動。