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主要觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布24年三季報(bào)：
　　Q3：營(yíng)收37.4億元（+27.1%），歸母凈利潤(rùn)2.6億元（+7.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億元（+21.6%）；
　　Q1-3：營(yíng)收109.1億元（ +13.0% ），歸母凈利潤(rùn)9.5億元（+4.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.4億元（+3.4%）；
　　收入略超、利潤(rùn)符合預(yù)期。
　　收入端：海外國(guó)內(nèi)環(huán)比提速
　　分區(qū)域：Q3國(guó)外收入14.3億元，同比+30%（Q2/ Q1 +19%/+17%），持續(xù)高景氣，中東非洲和亞太等拉動(dòng)；國(guó)內(nèi)收入22.7億元，同比+20.7%（Q2/Q1 +6.6%/-5%），國(guó)內(nèi)環(huán)比改善，受C端的YE等產(chǎn)品拉動(dòng)。
　　分產(chǎn)品：Q3酵母/制糖/包裝/食品原料等其他收入同比+18%/+5.5%/ +16%/ +76.5%，酵母環(huán)比繼續(xù)提速（Q2/Q1 +12%/+5%）。
　　盈利端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及海運(yùn)費(fèi)影響盈利
　　Q3毛利率同比-3.6pct至21.4%，源于低毛利食品原料占比提升、以及海運(yùn)費(fèi)上漲；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率同比-0.1pct/ -0.9pct/ -1.2pct，費(fèi)用控制得當(dāng)。
　　Q3歸母/扣非凈利率同比-1.3pct/ -0.2pct至7.0%/ 6.5%，差異源于去年同期政府補(bǔ)貼及所得稅率高。
　　投資建議：維持“買入”
　　我們的觀點(diǎn)：
　　收入端預(yù)計(jì)可順利完成10%的激勵(lì)目標(biāo)，此外擬投建印尼工廠緩解海外產(chǎn)能壓力；成本端糖蜜仍處下行周期，望持續(xù)釋放成本紅利，同時(shí)公司布局水解糖替代糖蜜、剝離低毛利率的制糖等業(yè)務(wù)，持續(xù)提升盈利性。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入154/ 173/ 192億元（原預(yù)測(cè)值149/ 164/ 182億元），同比+13.6%/ +11.9%/+11.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14/ 16/ 18億元（原預(yù)測(cè)值14/ 16/ 18億元），同比+10.1%/ +14.1%/ +12.4%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22/20/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本超預(yù)期上漲。