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核心觀點(diǎn)
　　華泰證券發(fā)布2024年三季度報(bào)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入314.24億元，同比提升15.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)125.21億元,同比提升30.63%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為63.19億元，同比下滑35.29%，對(duì)應(yīng)EPS1.33元，同比提升30.46%；ROE為7.59%，同比增加1.44pct，業(yè)績(jī)上漲主要因政策提振市場(chǎng)回暖及有息負(fù)債利息支出下降影響，投資收益與利息收入大幅度增加所致。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)堅(jiān)持去方向，beta彈性弱于同業(yè)，但受益于AssetMark資產(chǎn)出售帶來的收益貢獻(xiàn)，后續(xù)機(jī)構(gòu)與海外業(yè)務(wù)等有拓展空間。
　　自營(yíng)、利息業(yè)績(jī)成主要驅(qū)動(dòng)力。2024年前三季度因權(quán)益、衍生品、股權(quán)市場(chǎng)回暖，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加，公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入（含公允價(jià)值變動(dòng)）120.39億元，同比提升56.85%。2024年前三季度，利息凈收入13.01億元，同比大幅提升52.05%，主要系有息負(fù)債利息支出下降所致。
　　經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)績(jī)承壓。2024年前三季度受費(fèi)率下降影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入39.66億元，同比下降14.27%。公司期末貨幣資金2153.8億元、同比增長(zhǎng)43.28%，主因客戶資金增加。公司持續(xù)深化財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，優(yōu)化財(cái)富管理業(yè)務(wù)架構(gòu)，提升客戶粘性。2024年前三季度公司資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入30.33億元，同比下滑3.67%。截至9月末，華泰柏瑞AUM達(dá)6889億元（同比+64%），其旗下寬基指數(shù)基金滬深300ETF規(guī)模近4000億元，位居滬深兩市非貨幣ETF規(guī)模市場(chǎng)第一；南方基金AUM達(dá)1.41萬億元（同比+18%）。
　　股權(quán)融資規(guī)模下降，投行業(yè)績(jī)下滑。2024年前三季度，在IPO審核持續(xù)趨嚴(yán)的情況下，市場(chǎng)股票融資總規(guī)模持續(xù)下降，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入13.57億元，同比下滑40.76%。2024年前三季度，公司股權(quán)承銷金額206.63億元，同比下滑71%，行業(yè)排名第三；債券承銷金額9092億元，同比下滑2%，行業(yè)排名第三。當(dāng)前公司IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目為8單，排名行業(yè)第三，后續(xù)并購(gòu)業(yè)務(wù)有拓展?jié)摿Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下跌對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值修復(fù)帶來不確定性；市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；境外監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：基于資本市場(chǎng)回暖與市場(chǎng)政策的持續(xù)支持對(duì)證券業(yè)務(wù)的影響，我們對(duì)公司2024年、2025年和2026年的盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)6.92%、6.07%和5.65%，預(yù)測(cè)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為144.17元、154.15億元、165.34億元，同比增長(zhǎng)13.07%/6.92%/7.26%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為11.05/10.36/9.66x，PB為0.84/0.79/0.75x。作為行業(yè)轉(zhuǎn)型范例，對(duì)公司維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。