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摘要
　　PVC中性：上游裝置檢修重啟增加，開工率或環(huán)比回升，現(xiàn)實(shí)需求仍延續(xù)偏弱格局，疊加海外印度排燈節(jié)以及國(guó)內(nèi)出口利潤(rùn)低迷，后期出口難以提升，或?qū)е聡?guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力仍較大。目前PVC估值偏高，基本面寬松，但國(guó)內(nèi)宏觀政策仍有托底作用，預(yù)計(jì)價(jià)格低位運(yùn)行為主，后期如果需求預(yù)期轉(zhuǎn)向，PVC仍有下行壓力。
　　燒堿中性：檢修裝置逐步減少，預(yù)計(jì)上游開工率環(huán)比回升，供應(yīng)將重新增加。目前下游仍保持較好的格局，氧化鋁價(jià)格高企，導(dǎo)致下游燒堿采購(gòu)價(jià)格高，山東地區(qū)仍有缺貨現(xiàn)象，但隨著后期供應(yīng)的回升，預(yù)計(jì)將逐步緩解。非氧化鋁開工率維持較高的水平，總體燒堿需求端支撐仍較強(qiáng)。但目前隨著燒堿及液氯價(jià)格的反彈，上游生產(chǎn)利潤(rùn)快速修復(fù)，同比處于略高水平，低估值修復(fù)后，目前的高基差仍對(duì)于期貨價(jià)格有支撐，后期重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格的變化。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　PVC：
　　期貨價(jià)格及基差：10月31日，PVC主力收盤價(jià)5480元/噸（+9）；華東基差-130元/噸（-9）；華南基差-100元/噸（-9）。
　　現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差：10月31日，華東（電石法）報(bào)價(jià)：5350元/噸（0）；華南（電石法）報(bào)價(jià)：5380元/噸（0）；PVC華東-西北-450：-200元/噸（0）；PVC華南-華東-50：-20元/噸（0）；PVC華北-西北-250：-80元/噸（0）。
　　上游成本：10月31日，蘭炭：陜西890元/噸（0）；電石：華北3140元/噸（0）。
　　上游生產(chǎn)利潤(rùn)：10月31日，電石利潤(rùn)138元/噸（0）；山東氯堿綜合利潤(rùn)1376.1元/噸（-80）；西北氯堿綜合利潤(rùn)：1909.3元/噸（+51）。
　　截至10月25日，蘭炭生產(chǎn)利潤(rùn)：-60.90元/噸（+3）；PVC社會(huì)庫(kù)存：44.48萬(wàn)噸（-0.42）；PVC電石法開工率：73.85%（-1.64%）；PVC乙烯法開工率：78.34%（-2.49%）；PVC開工率：75.02%（-1.86%）。
　　燒堿：
　　期貨價(jià)格及基差：10月31日，SH主力收盤價(jià)2727元/噸（+58）；山東32%液堿基差491.75元/噸（-58）。
　　現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差：10月31日，山東32%液堿報(bào)價(jià)：2727元/噸（+58）；山東50%液堿報(bào)價(jià)：1630元/噸（0）；新疆99%片堿報(bào)價(jià)3100元/噸（0）；32%液堿廣東-山東：70.0元/噸（0）；山東50%液堿-32%液堿：41.25元/噸（0）；50%液堿廣東-山東：70元/噸（0）。
　　上游成本：10月31日，原鹽：西北275元/噸（0）；華北330元/噸（0）。
　　上游生產(chǎn)利潤(rùn)：10月31日，山東燒堿利潤(rùn)：2117.4元/噸（0）。
　　截至10月25日，燒堿上游庫(kù)存：30.77萬(wàn)噸（-5）；燒堿開工率：87.02%（-0.97%）。
　　■策略
　　PVC中性：上游裝置檢修重啟增加，開工率或環(huán)比回升，現(xiàn)實(shí)需求仍延續(xù)偏弱格局，疊加海外印度排燈節(jié)以及國(guó)內(nèi)出口利潤(rùn)低迷，后期出口難以提升，或?qū)е聡?guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力仍較大。目前PVC估值偏高，基本面寬松，但國(guó)內(nèi)宏觀政策仍有托底作用，預(yù)計(jì)價(jià)格低位運(yùn)行為主，后期如果需求預(yù)期轉(zhuǎn)向，PVC仍有下行壓力。
　　燒堿中性：檢修裝置逐步減少，預(yù)計(jì)上游開工率環(huán)比回升，供應(yīng)將重新增加。目前下游仍保持較好的格局，氧化鋁價(jià)格高企，導(dǎo)致下游燒堿采購(gòu)價(jià)格高，山東地區(qū)仍有缺貨現(xiàn)象，但隨著后期供應(yīng)的回升，預(yù)計(jì)將逐步緩解。非氧化鋁開工率維持較高的水平，總體燒堿需求端支撐仍較強(qiáng)。但目前隨著燒堿及液氯價(jià)格的反彈，上游生產(chǎn)利潤(rùn)快速修復(fù)，同比處于略高水平，低估值修復(fù)后，目前的高基差仍對(duì)于期貨價(jià)格有支撐，后期重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格的變化。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　PVC：下游出口回落；上游檢修計(jì)劃偏少；需求恢復(fù)力度弱。
　　燒堿：氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況；庫(kù)存變化；成交氛圍變化；出口窗口是否打開。