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Q3營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，Q4旺季DM5.0技術(shù)紅利有望加速釋放
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5022.51億元，同比+18.9%；歸母凈利潤(rùn)252.38億元，同比+18.1%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2011.25億元，同環(huán)比+24.0%/+14.2%；歸母凈利潤(rùn)116.07億元，同環(huán)比+11.5%/28.1%；銷售/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比分別提升0.5pct/1.7pct，預(yù)計(jì)與公司新品上市帶來(lái)宣發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)以及智能化領(lǐng)域加大投入相關(guān)。鑒于公司DM5.0技術(shù)有望享受較長(zhǎng)時(shí)期的紅利、海外市場(chǎng)持續(xù)布局、高端品牌全力發(fā)展、智能化領(lǐng)域突破可期，我們上調(diào)2024-2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為379.5(+20.6)/491.5(+28.9)/595.6(+31.1)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為22.5/17.4/14.3倍，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　DM5.0技術(shù)帶來(lái)明顯的規(guī)模效應(yīng)及技術(shù)溢價(jià)，Q2公司量利齊升
　　公司Q3銷量創(chuàng)新高至113.5萬(wàn)輛，同環(huán)比+37.7%/15.0%。分結(jié)構(gòu)看，Q3受海外銷量占比環(huán)比下滑2.4pct，高端品牌騰勢(shì)銷量環(huán)比下滑14.5%。盡管如此，剔除比亞迪電子后，公司Q3單車均價(jià)/凈利潤(rùn)環(huán)比分別+2.2%/8.8%至13.88/0.93萬(wàn)元，銷售毛利率/凈利率環(huán)比分別+3.2pct/0.7pct至21.9%/6.0%，主要系：（1）DM5.0技術(shù)加速上車，其中Q3新車型秦L/海豹06/宋LDMi的銷量分別達(dá)14.1/12.3/6.0萬(wàn)輛，帶來(lái)明顯的規(guī)模紅利，并且新車型在保證銷量的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)一定程度的盈利能力改善；（2）高端車型方程豹5降價(jià)后Q3銷量環(huán)比提升0.49萬(wàn)輛。
　　“DM5.0技術(shù)紅利+高端品牌有望突破+海外持續(xù)布局”，新能源龍頭地位穩(wěn)固
　　公司DM5.0技術(shù)有望占據(jù)較長(zhǎng)時(shí)期的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。受益以舊換新政策加碼及Q4旺季，產(chǎn)能爬坡后公司銷量有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，從而推動(dòng)主品牌盈利持續(xù)高增。同時(shí)，公司將加速推動(dòng)高端品牌的發(fā)展以引領(lǐng)品牌向上，尤其是智能化領(lǐng)域通過(guò)“自研+合作”并舉的方式快速推進(jìn)，其中方程豹與華為ADS3.0合作，自研方面依托團(tuán)隊(duì)規(guī)模及車隊(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望快速突破，目前搭載DiPilot 300的2025款漢/海豹已上市，騰勢(shì)Z9GT首搭BAS3.0+。比亞迪還計(jì)劃未來(lái)2-3年將智駕引入15萬(wàn)級(jí)車型，并與強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)充分結(jié)合。此外，公司將加速進(jìn)入全球更多市場(chǎng)，引入插混車型等豐富產(chǎn)品矩陣，且海外產(chǎn)能規(guī)劃超百萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量、海外開拓進(jìn)程、高端品牌發(fā)展不及預(yù)期等。