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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.26億元，同比+21.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比-26.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.10億元，同比-24.3%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　24Q3扣非歸母環(huán)比增長亮眼，業(yè)績拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)。24Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收18.43億元，同環(huán)比+19.7%/+8.3%；歸母凈利潤1.00億元，同環(huán)比-35.2%/+24.9%；扣非歸母凈利潤0.91億元，同環(huán)比-30.6%/+71.2%，環(huán)比提升較為顯著。
　　毛利率環(huán)比略有下滑，或受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與人民幣升值影響。24Q3公司實(shí)現(xiàn)整體毛利率24.6%，同環(huán)比-3.5pct/-0.5pct。實(shí)現(xiàn)歸母凈利率5.4%，同環(huán)比-4.6pct/+0.7pct。我們認(rèn)為，公司毛利率的同環(huán)比下滑主要影響因素：①Q(mào)3人民幣相對(duì)美元升值，導(dǎo)致公司傳統(tǒng)出口業(yè)務(wù)，如金屬管件、氣門嘴等毛利率有所下滑；②業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，如adas等業(yè)務(wù)收入增長較快，其毛利率水平相對(duì)較低；③Q2公司多個(gè)空懸項(xiàng)目量產(chǎn)前有開發(fā)收入確認(rèn)，因此拉高了當(dāng)季毛利。
　　費(fèi)用率環(huán)比下降，重視公司收入規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用的攤薄。24Q3公司四費(fèi)率合計(jì)17.8%，同環(huán)比+0.0pct/-1.8pct；其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.1%/5.9%/7.9%/0.9%，同比+1.0pct/-0.4pct/+0.4pct/-1.0pct，環(huán)比-0.6pct/-0.6pct/-0.3pct/-0.2pct。同比來看，去年同期公司由于確認(rèn)一筆上游客戶賠付，因此銷售費(fèi)用率有明顯下降，若剔除此項(xiàng)影響，四費(fèi)率同比也有下降。展望后續(xù)，考慮到公司24Q3確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3422萬元，而24Q4激勵(lì)費(fèi)用僅1325萬元，因此我們對(duì)于公司后續(xù)費(fèi)用表現(xiàn)較為樂觀。
　　新業(yè)務(wù)連續(xù)獲得多個(gè)定點(diǎn)，加速全球布局打開新成長空間。空懸業(yè)務(wù)方面，9月2日公司公告獲得歐洲知名車企定點(diǎn)，成為其全新平臺(tái)項(xiàng)目的前后空氣彈簧的零部件供應(yīng)商，標(biāo)志著公司空懸業(yè)務(wù)首次完成出海，獲取海外客戶訂單，具有較強(qiáng)里程碑意義；在此之后又先后獲得頭部合資品牌、頭部自主品牌、頭部新勢力等多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目。此外，公司TPMS、傳感器、角雷達(dá)、攝像頭也相繼獲得全球頭部車企、全球高端品牌、頭部新勢力等定點(diǎn)。產(chǎn)能方面，公司匈牙利生產(chǎn)園區(qū)將加速產(chǎn)能新建，進(jìn)一步擴(kuò)大傳感器和空氣懸架業(yè)務(wù)的規(guī)模和全球布局，新業(yè)務(wù)有望復(fù)刻傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全球成長路徑，打開長期成長空間。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司作為汽零平臺(tái)型公司，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位穩(wěn)固，空懸、傳感器等新業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入收獲階段，adas等業(yè)務(wù)也將進(jìn)入放量階段。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為4.08/5.93/7.96億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為20/14/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料及運(yùn)費(fèi)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。