>> 國信證券-德邦股份(603056)業(yè)績表現(xiàn)承壓，靜待網(wǎng)絡(luò)融合繼續(xù)釋放利潤-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
羅丹，高晟 |
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2024年三季度公司業(yè)績表現(xiàn)承壓。2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入283.0億元（+11.2%），歸母凈利潤5.17億元（+9.71%）。其中三季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.5億元（+1.0%），歸母凈利潤1.84億元（-19.4%）。
三季度收入增速環(huán)比下滑，網(wǎng)絡(luò)融合項目穩(wěn)步推進。由于宏觀經(jīng)濟增長乏力以及京東物流貢獻的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)量低于預期，公司三季度收入增速環(huán)比有所下滑（2024年Q1、Q2、Q3收入增速分別為25.3%、10.58%以及1.03%），但公司積極應(yīng)對環(huán)境變化，通過調(diào)整價格策略、產(chǎn)品創(chuàng)新（推出經(jīng)濟大票新產(chǎn)品）以及運營模式變革（新模式幫助公司拓展產(chǎn)業(yè)帶專業(yè)市場），保證了快運核心業(yè)務(wù)（剔除京東物流的影響）實現(xiàn)貨量340.97萬噸，同比增長9.37%，貨量增速環(huán)比有所提升（2024H1為7.67%）。今年德邦和京東快運兩張網(wǎng)絡(luò)的融合項目加速推進，三季度分撥中心數(shù)量同比已經(jīng)減少了40多個，面積同比減少約10%，我們估計三季度京東物流貢獻的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻增量利潤，且預計四季度貢獻的增量利潤規(guī)模還將繼續(xù)提升。
多方因素導致公司盈利能力同比有所下降。從人工成本和運輸成本來看，1）受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化以及精益管理舉措持續(xù)推進，2024年三季度人工成本同比減少4.23%，占收入比同比-2.05 pct；2）由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化以及持續(xù)增加運輸資源投入，2024年三季度運輸成本同比增長12.30%，占收入比同比+4.44 pct。而疊加三季度公司降價搶量以及政府補貼減少的影響，導致公司上半年實現(xiàn)毛利率7.42%，同比-0.63 pct，實現(xiàn)歸母凈利率1.87%，同比-0.47 pct。但是得益于公司公司持續(xù)推進科技賦能、流程優(yōu)化和職能組織扁平化，三季度公司期間費用為5.18億元，同比下降14.9%，期間費用率為5.26%，同比-0.99 pct。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預期，網(wǎng)絡(luò)融合效果不及預期。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
小幅調(diào)整盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為8.8/11.4/14.0億元（24-26年調(diào)整幅度-13.7%/-13.0%/-11.1%），分別同比變化+18%/+30%/+23%，維持公司“優(yōu)于大市”評級。
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