>> 國(guó)投證券-興業(yè)銀行(601166)2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收增長(zhǎng)有韌性-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李雙 |
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事件：興業(yè)銀行披露2024年三季度報(bào)告，2024年前三季度營(yíng)收增速為1.81%（中報(bào)為1.80%）；撥備前利潤(rùn)增速為3.75%（中報(bào)為3.75%）；歸母凈利潤(rùn)增速為-3.02%（中報(bào)為0.86%），我們點(diǎn)評(píng)如下：
興業(yè)銀行2024年三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為-10.45%，主要是因?yàn)榕d業(yè)銀行在第三季度撥備計(jì)提力度同比大幅提升，此外息差收窄也對(duì)業(yè)績(jī)形成一定拖累。生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、非息收入增加及成本收入比改善則對(duì)公司業(yè)績(jī)形成支撐。
量：資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
?、儋Y產(chǎn)端：2024年三季度末，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)3.87%，增速環(huán)比下降0.78pct；其中貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)8.05%。興業(yè)銀行規(guī)模擴(kuò)張速度微降主要是公司大幅壓降了收益率較低的同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)加大了金融資產(chǎn)配置力度。三季度末公司總資產(chǎn)規(guī)模凈減少427億元；其中貸款凈額、金融投資單季度分別增加734億元、1825億元；同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比減少3160億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有明顯調(diào)整。
對(duì)公貸款支撐信貸增長(zhǎng)，但呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)。2024年三季度，興業(yè)銀行對(duì)公貸款（含貼現(xiàn)）同比增長(zhǎng)13.00%，遠(yuǎn)高于全行貸款增速，增速環(huán)比下滑1.17pct，主要是市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱。具體來看，一般公司貸款同比增長(zhǎng)11.36%，增速環(huán)比下降3.48pct；票據(jù)貼現(xiàn)同比增長(zhǎng)31.49pct，增速環(huán)比升高24.51pct，三季度通過票據(jù)貼現(xiàn)彌補(bǔ)信貸增長(zhǎng)的缺口。從投向來看，興業(yè)銀行綠色貸款、科技貸款余額三季度末分別同比增長(zhǎng)16.66%、14.74%，增速均高于對(duì)公貸款增速。
零售貸款增速回升。2024年三季度末，興業(yè)銀行零售貸款規(guī)模同比下降0.46%，降幅在逐步收窄，今年以來零售貸款余額下行的趨勢(shì)得到遏制。其中，三季度末興業(yè)銀行普惠貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)10.45%，預(yù)計(jì)是零售信貸向好的主要支撐。
?、谪?fù)債端：2024年三季度末，興業(yè)銀行吸收存款余額同比增長(zhǎng)3.98%，增速環(huán)比下降0.88pct。從結(jié)構(gòu)上看，興業(yè)銀行定期存款占總存款比例環(huán)比上升3.44pct至55.64%，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。
價(jià)：息差承壓，但降幅持續(xù)收窄
興業(yè)銀行2024年三季度單季凈息差為1.79%，同比、環(huán)比分別下降13bps、下降6bps，拖累凈利潤(rùn)增速4.79pct。
①資產(chǎn)端收益率仍在下行。三季度末，公司生息資產(chǎn)中收益相對(duì)較高的貸款、金融資產(chǎn)占比回升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善；但下半年來，在融資需求不高、LPR兩次下調(diào)影響下，興業(yè)銀行生息資產(chǎn)收益率仍處下降趨勢(shì)，我們測(cè)算2024年三季度單季興業(yè)銀行生息資產(chǎn)收益率3.74%，同比、環(huán)比分別下降31bps、下降10bps。
?、谟?jì)息負(fù)債成本逐步改善。我們測(cè)算興業(yè)銀行2024年前三季度計(jì)息負(fù)債成本率2.16%，同比、環(huán)比分別下降17bps、下降3bps。具體來看，興業(yè)銀行在存款方面實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)規(guī)?！薄敖党杀尽?，前三季度存款利率同比下降23bps至2.03%，預(yù)計(jì)存款利率的迅速調(diào)整是帶動(dòng)興業(yè)銀行付息率下行的最主要因素。
預(yù)計(jì)全年息差降幅同比收窄。今年下半年，受LPR下行、存量按揭利率下調(diào)影響，預(yù)計(jì)銀行業(yè)資產(chǎn)收益率繼續(xù)承壓。興業(yè)銀行在負(fù)債端拓展代發(fā)、收單、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)，推動(dòng)高成本到期存款置換等方式推動(dòng)成本率快速下調(diào)，今年以來累計(jì)息差同比降幅基本穩(wěn)定在10bps左右。我們預(yù)計(jì)全年來看，興業(yè)銀行息差降幅也將在10bps左右，降幅較上年收窄。
非息收入同比增長(zhǎng)。2024年三季度，興業(yè)銀行凈非息收入同比增長(zhǎng)10.33%，增速較上季度由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，三季度實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入66.02億元，同比下降5.50%，降幅環(huán)比收窄14.33pct，預(yù)計(jì)主要是理財(cái)業(yè)務(wù)、交易業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)形成支撐。三季度投資收益為主的其他非息收入為78.76億元，同比增長(zhǎng)28.36%，預(yù)計(jì)主要是受益于債市利率下行。
資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，撥備計(jì)提增加。興業(yè)銀行2024年三季度末不良貸款率1.08%，環(huán)比持平；關(guān)注率1.77%，環(huán)比微升4bps，主要是零售風(fēng)險(xiǎn)有所上升。風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力方面，興業(yè)銀行2024三季度末撥備覆蓋率233.54%，撥貸比2.53%，撥備水平保持充足。
2024年前三季度，興業(yè)銀行考慮到潛在風(fēng)險(xiǎn)加大了撥備計(jì)提力度，減值計(jì)提同比增長(zhǎng)14.31%，對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)形成拖累。
成本收入比持續(xù)改善。興業(yè)銀行持續(xù)推進(jìn)成本集約化管理，三季度成本壓降正向貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速1.89pct。興業(yè)銀行三季度成本收入比為28.96%，同比下降1.09pct，連續(xù)四個(gè)季度逐季改善。
投資建議：展望未來，我們預(yù)計(jì)四季度興業(yè)銀行付息率將隨著存款掛牌利率的迅速調(diào)整而繼續(xù)下降，抵消部分資產(chǎn)收益率下滑的影響，全年息差降幅有望同比收窄。預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)0.25%，利潤(rùn)增速為1.04%，給與買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.53元，相當(dāng)于2024年0.55X的PB。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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