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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)負(fù)致業(yè)績大幅下滑，收購深圳健元把握生物醫(yī)藥行業(yè)的增長機(jī)遇，新基金完成募集帶來管理費(fèi)收入增加，資本市場改善利好公司項(xiàng)目退出。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)23.70元，對應(yīng)2024年32xP/E：公司2024Q3調(diào)整后營收(含私募股權(quán)投資收入)/凈利潤7.07/2.45億元，同比-39%/-63%。根據(jù)三季報(bào)我們調(diào)整2024-2026年EPS為0.74/1.58/2.00元（調(diào)前0.74/1.57/1.99元）。維持“增持”評級，考慮到公司作為行業(yè)頭部，競爭優(yōu)勢明顯，給予24年32xP/E，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.70元。
　　投資收益轉(zhuǎn)負(fù)是公司2024Q3業(yè)績下滑的主因：2024Q3調(diào)整后營收下滑56%，其中投資收入（含投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益）-0.37億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，2023年同期為4.93億元，投資虧損主因公司以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)所致，投資虧損是公司利潤下滑的主因。私募股權(quán)業(yè)務(wù)中，2024H1管理費(fèi)收入2.2億元，同比增長81%，預(yù)計(jì)主因公司和諧綠色產(chǎn)業(yè)基金募集成功后帶來了管理費(fèi)收入增加；2024H1建材業(yè)務(wù)收入2.61億元，同比下滑41%，主因公司建材業(yè)務(wù)所在地區(qū)水泥、骨料市場整體偏于疲軟，產(chǎn)品銷售價(jià)格比2023年同期均出現(xiàn)顯著下滑。
　　公司收購深圳健元把握生物醫(yī)藥行業(yè)的增長機(jī)遇，新基金完成募集帶來管理費(fèi)收入增加，資本市場改善利好公司項(xiàng)目退出，看好公司業(yè)績增長。公司公告稱15.96億元收購深圳市健元醫(yī)藥科技有限公司（簡稱“深圳健元”）92%的股權(quán)，深圳健元是國內(nèi)具有多肽原料藥規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，2023年及2024H1的營業(yè)利潤為8999萬元/8268萬元，利潤增速較快，商業(yè)前景廣闊，具有較強(qiáng)的行業(yè)競爭力，預(yù)計(jì)深圳健元并表后將持續(xù)增厚公司利潤。公司和諧綠色產(chǎn)業(yè)基金在2024年7月完成募集，認(rèn)繳總額達(dá)105億元，隨著規(guī)模提升有望帶來管理費(fèi)收入的正向增長，投資方面，重點(diǎn)關(guān)注新型工業(yè)化、人工智能等具有前沿技術(shù)的科技創(chuàng)新企業(yè)，增加優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲(chǔ)備。近期資本市場改善，利好公司一期基金項(xiàng)目的上市及后續(xù)退出，加速公司跟投收益及業(yè)績報(bào)酬的兌現(xiàn)。
　　催化劑：深圳健元業(yè)績超預(yù)期，公司業(yè)績報(bào)酬加速確認(rèn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：私募股權(quán)投資行業(yè)景氣度下降，監(jiān)管政策變動(dòng)