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玉米種子低迷致業(yè)績(jī)承壓，糧價(jià)回暖后利潤(rùn)有望高增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2024Q1-3營(yíng)收28.81億元，同比-14.46%，歸母凈利潤(rùn)虧損4.75億元，虧損同比減少17.82%，其中2024Q3營(yíng)收2.99億元，同比-60.27%，歸母凈利潤(rùn)虧損5.87億元，虧損同比擴(kuò)大40.49%，業(yè)績(jī)下滑主要系國(guó)內(nèi)外玉米市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及糧價(jià)持續(xù)低迷致玉米種子銷(xiāo)量同比減少，匯率波動(dòng)致境外子公司中長(zhǎng)期外幣貸款匯兌損失增加。考慮國(guó)際玉米價(jià)格低迷致巴西業(yè)務(wù)短暫承壓，糧價(jià)回暖后巴西業(yè)務(wù)有望大幅釋放利潤(rùn)，瘦身健體工作促進(jìn)盈利質(zhì)量提升，我們下調(diào)2024年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)2.02/7.38/9.44億元（前值5.48/6.76/8.54億元），EPS為0.15/0.56/0.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為71.3/19.5/15.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　基于謹(jǐn)慎原則大幅計(jì)提存貨減值損失，持續(xù)處置低效資產(chǎn)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展
　?。?）玉米種子跌價(jià)致公司大幅計(jì)提存貨減值損失?？紤]玉米種子價(jià)格大幅下挫，2024Q3公司計(jì)提資存貨減值損失1.33億元，其中玉米種子計(jì)提1.17億元。2024Q3末公司合同負(fù)債38.70億元，期待Q4傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季表現(xiàn)。（2）持續(xù)處置低效資產(chǎn)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。2023年興隆種業(yè)營(yíng)收3971萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損4395萬(wàn)元，2024年1-2月?tīng)I(yíng)收1448萬(wàn)元，凈利潤(rùn)404萬(wàn)元?；诰劢怪鳂I(yè)、高質(zhì)量發(fā)展原則，公司持續(xù)推進(jìn)瘦身健體工作，擬以1.38億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓興隆種業(yè)49%股權(quán)。
　　2023-2024業(yè)務(wù)年水稻種子量?jī)r(jià)齊增，玉米種子在市場(chǎng)低迷背景下保持穩(wěn)定
　　公司發(fā)布2023-2024業(yè)務(wù)年經(jīng)營(yíng)情況報(bào)告（時(shí)間區(qū)間為2023Q4-2024Q3）：（1）水稻種子：收入19.38億元，同比+22.11%，銷(xiāo)量5388萬(wàn)公斤，同比+15.87%，均價(jià)35.97元/公斤，同比+5.39%，水稻種子在保持存量?jī)?yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，成功運(yùn)作新一代明星大單品，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增。（2）玉米種子：收入54.92億元，同比+8.83%，銷(xiāo)量1.80億公斤，同比+9.82%，均價(jià)30.56元/公斤，同比-0.90%，玉米種子在國(guó)際糧價(jià)下行、庫(kù)存壓力較大背景下，保持銷(xiāo)量增長(zhǎng)、價(jià)格穩(wěn)定。（3）其他種子：蔬菜瓜果/雜谷/小麥/向日葵種子收入2.80/2.09/1.95/1.40億元，同比-10.67%/+25.09%/-23.17%/+2.10%，銷(xiāo)量13.60/153/4799/80.34萬(wàn)公斤，同比-27.99%/+34.76%/-19.28%/-22.10%，均價(jià)2061/137/4.07/174.72元/公斤，同比+24.06%/-7.18%/-4.83%/+31.08%，小麥種子受糧價(jià)影響短暫承壓，雜谷種子表現(xiàn)亮眼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商品糧價(jià)格變動(dòng)影響制種植情緒、制種成本上升等。