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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布24Q3季報(bào)。公司24年前三季度實(shí)現(xiàn)收入15.7億元，同比+11.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4989萬元，同比+2.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4547萬元，同比+59.1%。24Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入5.7億元，同比+11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤745萬元，同比-41.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤499萬元，同比+117.1%。業(yè)績整體符合預(yù)期。
　　 Q3中國大陸收入增速較高。據(jù)公司季報(bào)，公司24年前三季度地區(qū)發(fā)展比較均衡，大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，同比+11.3%；非大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入8.4億元，同比+11.1%。其中，24Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，同比+18.4%，高增速展現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
　　 AIoT業(yè)務(wù)持續(xù)高增，成長主要?jiǎng)恿?。?jù)公司季報(bào)，24年前三季度公司AIoT實(shí)現(xiàn)收入4.0億元，同比+41.8%，主要系借助雅典娜天樞控制器，在行業(yè)整體承壓階段，通過軟硬結(jié)合實(shí)現(xiàn)快速成長。
　　數(shù)字化管理、生產(chǎn)控制類業(yè)務(wù)隨行業(yè)承壓。據(jù)公司季報(bào)，24年前三季度數(shù)字管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，同比+1.3%；生產(chǎn)控制業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比+5.67%。受下游整體景氣度影響，階段性承壓，后續(xù)增長有望受益于制造業(yè)投資整體復(fù)蘇。
　　軟硬結(jié)合比例上升，整體毛利率基本穩(wěn)定。公司24前三季度整體銷售毛利率為57%，去年同期為60%。在下游行業(yè)投入相對謹(jǐn)慎的階段，公司軟硬結(jié)合的業(yè)務(wù)占比提升，毛利率卻基本保持較穩(wěn)定，展現(xiàn)公司經(jīng)營韌性、產(chǎn)品能力，以及老客的粘性。
　　 AI應(yīng)用拓展，聯(lián)合推出AI一體機(jī)。公司結(jié)合客戶場景，已經(jīng)推出了文生圖紙、文檔解析、語音TTS模型等優(yōu)化，此外，在中國臺(tái)灣地區(qū)，公司與群聯(lián)電子等AI服務(wù)器廠商聯(lián)合推出AI一體機(jī)。年初至報(bào)告期末，公司AI業(yè)務(wù)收入較去年同期增長102%。
　　維持“買入”評級。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入26.8、32.4、39.4億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9、2.3、3.0億元。我們認(rèn)為公司直接受益于下游景氣度復(fù)蘇，AI應(yīng)用在B端快速落地將帶來重要增量，以及公司隨中企出海打開廣闊空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)品推廣進(jìn)展不及預(yù)期；下游制造業(yè)景氣度修復(fù)不及預(yù)期；出海受當(dāng)?shù)卣叩扔绊憣?dǎo)致推廣不及預(yù)期；研發(fā)投入儲(chǔ)蓄加大帶來的利潤不及預(yù)期；應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期。