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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.1億元，同比+6.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.3億元，同比轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-5.4億元，同比轉(zhuǎn)虧。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 24Q3收入創(chuàng)新高，減值計(jì)提等一次性因素導(dǎo)致單季度出現(xiàn)虧損。24Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.0億元，同環(huán)比+7.2%/+3.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.85億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母-5.67億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧。24Q3隨著公司座椅業(yè)務(wù)重點(diǎn)配套車(chē)型理想L6的放量，公司收入再創(chuàng)新高。而在業(yè)績(jī)層面，Q3轉(zhuǎn)虧主要受到出售TMD等帶來(lái)的減值影響（24Q1-3計(jì)提資產(chǎn)減值約3億元，主要計(jì)入Q3）、格拉默裁員帶來(lái)的管理費(fèi)用上升（24Q3管理費(fèi)用7.3億元，同比增加2.8億元）等因素影響。
　　 TMD長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損，剝離后將提升長(zhǎng)期盈利能力。根據(jù)公司公告，繼峰股份控股子公司格拉默擬以4000萬(wàn)美元的初始交易價(jià)格向APCLLC出售TMD100%股權(quán)，因此帶來(lái)減值影響。TMD主要業(yè)務(wù)為汽車(chē)塑料模塑部件，應(yīng)用領(lǐng)域包括空氣處理、冷卻、內(nèi)部硬裝飾和駕駛艙模塊，與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域有一定差異，難以形成協(xié)同，因此持續(xù)虧損：2023年TMD營(yíng)收18.5億元，凈利潤(rùn)-2.63億元；2024年1-8月?tīng)I(yíng)業(yè)收入11.8億元，凈利潤(rùn)-1.34億元，凈資產(chǎn)約5億元。我們認(rèn)為，短期剝離后雖然帶來(lái)了減值陣痛，但長(zhǎng)期看，本次剝離核心在于幫助格拉默止血，提升其未來(lái)盈利能力。
　　座椅業(yè)務(wù)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，有望迎來(lái)放量階段。收入方面，24Q3公司配套的蔚來(lái)EC6、ES6和理想L6合計(jì)銷(xiāo)量達(dá)10.7萬(wàn)輛，環(huán)比+57%，帶動(dòng)座椅業(yè)務(wù)收入快速提升。新增訂單方面，截至2024年7月31日，公司累計(jì)乘用車(chē)座椅在手項(xiàng)目定點(diǎn)18個(gè)，客戶(hù)覆蓋頭部造車(chē)新勢(shì)力、傳統(tǒng)豪華車(chē)品牌、傳統(tǒng)燃油車(chē)和國(guó)內(nèi)頭部傳統(tǒng)自主品牌；9月13日，公司再次獲得原有新能源主機(jī)廠的新定點(diǎn)，進(jìn)一步證明公司座椅能力。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]到減值計(jì)提等一次性因素影響，我們下調(diào)公司2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至-4.61億元（前值0.40億元）；同時(shí)考慮到座椅定點(diǎn)量產(chǎn)節(jié)奏的變化，小幅下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至9.05/13.51億元（前值9.74/13.61億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為18/12倍。公司成長(zhǎng)邏輯清晰，格拉默整合盈利能力的提升將提供短期業(yè)績(jī)?cè)隽?，且本次減值計(jì)提后有望為格拉默充分止血，而乘用車(chē)座椅等業(yè)務(wù)的拓展提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：海外需求釋放不及預(yù)期、格拉默整合不及預(yù)期、乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。